北(běi)京(jīng)时间周(zhōu)五晚间，备受关注(zhù)的4月美国非(fēi)农数据出炉(lú)，其中新(xīn)增就业25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打断(duàn)了此(cǐ)前两个月连(lián)续(xù)环(huán)比下降的节奏；失业率继续下(xià)降至3.4％；更受关注的(de)平均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被(bèi)视(shì)作利好的是(shì)，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦(jiāo)点转换，本(běn)周持(chí)续承压的(de)美(měi)国地区银行股也(yě)获得喘息的机(jī)会。截至发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发(fā)布(bù)后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升35点；美(měi)国10年期国债收益率上升(shēng)9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于(yú)2024.8美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分析师周(zhōu)之云(yún)告诉期货日(rì)报记(jì)者，周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的(de)非农(nóng)数(shù)据远高于(yú)前值且显著偏离投行们预测的(de)中(zhōng)值。此前公布的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人后(hòu)，4月增长了(le)29.6万(wàn)人，增长幅度达(dá)到9个月以来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　记者注意到，美(měi)国4月非农数据公布(bù)后，美股(gǔ)期货短线走低(dī)，美元指数(shù)短线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽管科技和(hé)金融行(xíng)业持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍然(rán)高企的劳动力需远远抵消了裁员(yuán)的(de)影响，也(yě)超过了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招聘减少。4月(y中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将uè)非(fēi)农就业(yè)的(de)季节性因素相对于新冠大流行前也有了(le)有利的发展，为就业(yè)人数的(de)增长提(tí)供了5万—10万人(rén)的(de)支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就业数据保持一(yī)定的(de)谨慎，因为本周(zhōu)早些时候，美国3月份的就业机会(huì)和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示(shì)，3月(yuè)职(zhí)位空缺继续下降，为连续第三(sān)个(gè)月(yuè)下跌，创下2021年5月(yuè)以(yǐ)来(lái)最低。JOLTS现(xiàn)在确实(shí)指向了与其(qí)他劳动力市场数据相同的方向：劳动力市场正在降温。包括最(zuì)近几(jǐ)周的(de)首次申请失业金人数也呈现上(shàng)升趋势(shì)。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看(kàn)，周(zhōu)之云认为，加息会导致消费者信贷和企业融(róng)资成本(běn)上升，进而迫使雇主削减支(zhī)出包括(kuò)裁员等(děng)，从而减(jiǎn)缓经(jīng)济增长。短期强(qiáng)劲的(de)非农就业数据会(huì)让市场对于下半年(nián)货(huò)币(bì)政策放松进程有所改变，进而对商品的(de)流动性(xìng)溢价部分有所减少，但从(cóng)中(zhōng)长期来看(kàn)，美国会继续朝着(zhe)衰退的方向前(qián)进，后(hòu)市(shì)继续(xù)看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数(shù)据公布后(hòu)，贵金属进(jìn)入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超预(yù)期将引导(dǎo)贵金(jīn)属步(bù)入调整(zhěng)。对于(yú)贵金属而言，3—4月的(de)大幅冲高(gāo)主(zhǔ)要受益于其(qí)金融(róng)属(shǔ)性，尤其是市场预计5月是(shì)美联(lián)储(chǔ)最后(hòu)一次加息(xī)，且预计9月之后可能降息，这导致美元名义(yì)利率回落，在通(tōng)胀温和回(huí)落的情(qíng)况下，美元实际(jì)利率有了(le)明显的下行。”广州金控期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月(yuè)3日(rì)，美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议如期加息25个基点，将政策利率联(lián)邦基金利(lì)率(lǜ)的(de)目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记(jì)者发布(bù)会(huì)上的(de)讲话暗(àn)示加息临近(jìn)尾声，因此(cǐ)美元指(zhǐ)数和美债收(shōu)益率大幅回(huí)落。

　　然(rán)而(ér)，美(měi)联储(chǔ)会后(hòu)声明表示，委员(yuán)会将密切关(guān)注(zhù)未来发布(bù)的信(xìn)息，并评估其对货币政策的影响，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会上(shàng)表示，美联储焦点(diǎn)仍在(zài)双重使命上。这意味着美(měi)联储是否(fǒu)结束(shù)加息需要看到(dào)通(tōng)胀明显回落(luò)。至(zhì)于是否要开始降息，需要看到(dào)就业市场出现明显恶化(huà)。从历(lì)史经验来看(kàn)，美联储加息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵(guì)金属分析(xī)师从(cóng)姗姗(shān)告诉记者，美国银行业风波持续发酵、经济走弱(ruò)预期升温叠加市(shì)场预期美联储年内或将降息(xī)，贵金属振荡偏强运(yùn)行。美国就业(yè)数据超预期，美债收益(yì)率、美元指数走高，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报告，这让美(měi)联储陷入困境，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚至可(kě)能很快就需要降(jiàng)息，但就业市场并不配(pèi)合，美国就业市场依然强劲，美联储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业(yè)数据和时薪增速全面超(chāo)预期，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联(lián)储控通胀压力(lì)加大，这也就意味着美(měi)联储可能会(huì)在(zài)较(jiào)长(zhǎng)时间内(nèi)维持高利率环(huán)境(jìng)，且(qiě)6月再次加息的预期开始回升。

　　“美(měi)国(guó)非(fēi)农数据强于预期或在短期(qī)提(tí)振(zhèn)美元指(zhǐ)数和美债收益率，从而打(dǎ)压贵金属(shǔ)的涨势，但中(zhōng)期(qī)看，美联储5月会议加(jiā)息25BP后(hòu)暗示停止加息，货币政(zhèng)策进入新(xīn)阶段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金(jīn)属将(jiāng)获得提振(zhèn)而(ér)走(zǒu)强，使均值(zhí)平台不(bù)断(duàn)上(shàng)移。”广发(fā)期货贵金(jīn)属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息(xī)后的(de)表现(xiàn)来看，尽管此(cǐ)后美国经济仍市场偏(piān)强运行一(yī)段时间，失(shī)业率继续走低，但美联储并未再次(cì)加息，而贵(guì)金属(shǔ)则在(zài)美(měi)债收益(yì)率持(chí)续下行的情况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋(qū)势。但(dàn)当前情(qíng)况不(bù)同的是，通胀率相对更高，而黄金价格(gé)对降息并(bìng)未提前预期更多。

　　虽(suī)然目(mù)前距离降息仍有(yǒu)时间(jiān)，美联储(chǔ)表示美国银(yín)行(xíng)系统仍健康(kāng)并有弹(dàn)性，但高(gāo)利(lì)率环境(jìng)下美国银行系统风(fēng)险(xiǎn)并未解除，在第一共和(hé)银行宣布被接管收购后，因银行(xíng)业长期存在的弱点(diǎn)，又有多家(jiā)区域(yù)性银行(xíng)出现股价暴跌。存款仍在(zài)持续流出使(shǐ)银行融资成本正在(zài)攀(pān)升，信(xìn)贷收(shōu)紧将不断向实体经济蔓(màn)延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度2.6％的增速大幅(fú)放缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具(jù)体看(kàn)企业投资(zī)和库存对GDP拉动转负，但消费的(de)拉动上升(shēng)反映出(chū)一(yī)定(dìng)的(de)韧性。未来(lái)随着经济下(xià)行压(yā)力不(bù)断上升，市场预(yù)期下半年(nián)美(měi)国GDP将出现负增长。“总体上在风(fēng)险和衰退的(de)共同影响下，美债收(shōu)益率和美元指(zhǐ)数将持续承压，避险需求提振下，贵金属价格有望再(zài)创历史新高(gāo)，长线(xiàn)可维(wéi)持(chí)逢(féng)低买(mǎi)入(rù)配(pèi)置思路，短线则可买入黄金和(hé)白银虚值看涨(zhǎng)期权把(bǎ)握突(tū)破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金的(de)供需数据来看，黄金(jīn)的需求实(shí)际上是明显下降的。世界黄金协会公布的数(shù)据显示，今年(nián)第(dì)一季度剔除场外交易的(de)全球(qiú)黄金需求下降(jiàng)13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行(xíng)和(hé)中国消费者需求较高(gāo)，但其(qí)余投(tóu)资者购(gòu)买量的减少抵消了这一(yī)增长。其(qí)中对(duì)黄金价(jià)格其关键作用的黄(huáng)金投资需(xū)在一季(jì)度同比下降50％左右(yòu)，较(jiào)去年(nián)四季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高(gāo)达558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬(yìng)币方面的黄金(jīn)需求为3中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将02.41吨，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于去(qù)年四(sì)季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达(dá)270.67吨。白银方面，由于美(měi)国(guó)经(jīng)济指标耐用品订单等指标(biāo)走弱，商品属性更强的白(bái)银因需(xū)求受经济下行拖累(lèi)而涨(zhǎng)幅受(shòu)限(xiàn)。因此，金银比(bǐ)价大概率继续攀升。世(shì)界(jiè)白银协会预计(jì)2023年白银(yín)实物消(xiāo)费较2022年下(xià)降16％。

　　之前(qián)美(měi)联(lián)储加息25个基(jī)点在议息前已经被充分计提，议息(xī)前(qián)的谨慎转变为议息后的(de)乐(lè)观，因此黄(huáng)金市场一度表现为(wèi)极(jí)为乐观，伦(lún)敦现货黄(huáng)金甚(shèn)至(zhì)创出了历(lì)史新高(gāo)。

　　“目前欧美(měi)央行加息(xī)靴子落地，且银(yín)行业风(fēng)险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振贵金属价格(gé)。此外，随着经济(jì)走弱预(yù)期升温，预计美联储下半年大概率暂停加息并将(jiāng)进入降息周期，实际利率或将(jiāng)继续下(xià)行，贵金属中长期仍具有(yǒu)较(jiào)高(gāo)配置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为(wèi)，对(duì)于黄金而言，市场寄希望于美联储最后(hòu)一次加息落地然后转降息预期(qī)，从(cóng)而刺(cì)激价格继续高走，从这个角度考虑黄(huáng)金确实存在恢复上(shàng)行(xíng)趋势的可(kě)能性(xìng)。但当前美通(tōng)胀(zhàng)仍在高位，美(měi)联储货币紧缩动作并没有(yǒu)结束(shù)，官员们(men)的讲话仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的利率(lǜ)可能会(huì)维系较长一(yī)段时间，且高利(lì)率环境到底会对经济和金融市场产生怎样的影响也(yě)未可(kě)知，因此在(zài)当前看多观点出(chū)奇(qí)一致(zhì)，且海(hǎi)外(wài)看多头寸比较拥挤的情(qíng)况下(xià)，对待(dài)金价节节攀(pān)高的观点谨慎为上。

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