调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市场的热度(dù)之高也(yě)正是(shì)由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报(bào)记(jì)者观察(chá)到(dào)，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退的预期(qī)再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下(xià)行，对于(yú)化工特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库(kù)存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预(yù)期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势(shì)相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月(yuè)初(chū)达到(dào)顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前(qián)。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象的(de)原因更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年(nián)极端的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升(shēng)；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来临(lín)后行情一(yī)触即发，而经历过去(qù)年的大幅波(bō)动，随后调油商对(duì)于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃(tīng)的数量(liàng)保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今(jīn)年(nián)市场的调油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期(qī)货分析师(shī)韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走势存(cún)在着节奏的差(chà)异，槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐去年(nián)5月份是是炒作调油(yóu)需(xū)求的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解(jiě)利润(rùn)非(fēi)常好，调(diào)油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题是欧美经济下(xià)行(xíng)压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润(rùn)却回(huí)落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌(wū)冲突(tū)导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年(nián)看工(gōng)厂对于调(diào)油行情有所准备，整体缺量槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季度美(měi)国(guó)出行旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季(jì)度调油(yóu)需求(qiú)增(zēng)加(jiā)下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了(le)长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调油(yóu)大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整体对于(yú)芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将极大(dà)可(kě)能不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油(yóu)库存低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优(yōu)势下(xià)降(jiàng)，在对未来需(xū)求(qiú)的不确定和(hé)经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景下(xià)调(diào)油需求出(chū)现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源两套年产(chǎn)能(néng)共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产和下(xià)游消费走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下北方低价货源冲(chōng)击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在(zài)还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油的(de)价(jià)差高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市场(chǎng)的交易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约(yuē)，在距(jù)离(lí)9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于(yú)大(dà)幅(fú)累库，成本(běn)端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游(yóu)同(tóng)样面临(lín)成(chéng)品库存偏(piān)高和(hé)利(lì)润(rùn)不佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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