事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布4月物价数(shù)据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，预期(qī)降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩，内部结构分化、与终端需求相关(guān)的服务业延续涨价

　　物价(jià)作(zuò)为(wèi)经(jīng)济表现(xiàn)的滞后指(zhǐ)标，在经济复(fù)苏早期多表现相对低迷、实属常态。传(chuán)统周期下，经济的周期性波动，主要由需求端驱(qū)动，物价作为(wèi)经济的(de)滞后指(zhǐ)标，表(biǎo)现出明显的周期(qī)性波动(dòng)。经验显(xiǎn)示(shì)，CPI等物价指标，与经济走(zǒu)势大体类(lèi)似，一(yī)般(bān)滞后经(jīng)济(jì)表(biǎo)现2个季度左(zuǒ)右；经济复苏早期(qī)，CPI同比(bǐ)表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比在1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主(zhǔ)要缘于(yú)供(gōng)给端(duān)影响和外需拖累部分商(shāng)品价格(gé)回落等。年(nián)初(chū)以来，CPI同比持续回(huí)落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非食品中的商品、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累(lèi)食品同比自年初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非食品(pǐn)中，原油等国际定价的(de)大宗商品(pǐn)价(jià)格回落，带动交通(tōng)工具用燃料等分项环比延续低于季节性(xìng)，部分(fēn)耐用品价格回(huí)落(luò)也有拖累、与相关原材料成本压力缓解(jiě)等有关(guān)。

　　需求修(xiū)复较早的领(lǐng)域、线下消费相关的商品(pǐn)和(hé)服(fú)务(wù)，在(zài)价格上已有连续(xù)体现(xiàn)。终(zhōng)端(duān)需求回暖(nuǎn)在4月CPI中进一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年初以来明显回升(shēng)、分别至4月的3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带动部分中(zhōng)上游行业涨价(jià)，在PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐(zhú)步回升。线下(xià)消费活动持续改善(shàn)等(děng)或带动内生动能(néng)逐步增(zēng)强，对价格的(de)支撑仍在逐步显现。叠(dié)加基(jī)数贡献、及部分商品价(jià)格回落拖累逐步放缓等，CPI或(huò)于4月见底(dǐ)回升。

　　常(cháng)规跟(gēn)踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低(dī)预期、原油链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基(jī)数拖累明显。4月(yuè)，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上月回落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食(shí)品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环(huán)比降幅收窄，文教(jiào)娱等(děng)服务项涨价延续。食(shí)品(pǐn)环比(bǐ)中，鲜(xiān)菜(cài)和鲜果大量上市，价格分别(bié)下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格(gé)下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环比中，原油价格回落拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上涨(zhǎng)，分(fēn)别较上月变(biàn)动(dòng)0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资料拖累，生活资料(liào)韧性延(yán)续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)-3.6％，环比由平(píng)转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平(píng)转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材料(liào)和加工工业亦有走弱；生活资料环比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外环(huán)比延续回落(luò)外，衣(yī)着、一般(bān)日用品环比由负转正，耐用消费品降幅收(shōu)窄。

　　分(fēn)行业来(lái)看，原(yuán)油等(děng)上(shàng)游原(yuán)材(cái)料链条相(xiāng)关价格回落，与线下消费相关的中(zhōng)下游行业价格回升。4月，多数行业环比价(jià)格回落、上(shàng)游原(yuán)材料链(liàn)条尤其(qí)明(míng)显。煤炭开采、石(shí)油(yóu)加工、燃气供(gōng)应(yīng)环(huán)比(bǐ)延续(xù)回落、降幅均(jūn)在(zài)1.9个百分点以(yǐ)上(shàng)，汽车制造(zào)、通信制造等部分中下游制造(zào)业价(jià)格(gé)有所回落，但文教(jiào)娱(yú)制(zhì)品(pǐn)等靠近终端制(zhì)造业价(jià)格(gé)有所回升、环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩(suō)是个伪命题(tí)》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告(gào)发(fā)布机(jī)构：国(guó)金证券股份有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思