核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有(yǒ分压公式是什么，分压公式是什么意思u)望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安全边(biān)际为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的(de)股票并(bìng)长期(qī)持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年(nián)可(kě)以获得较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确(què)定性；从(cóng)大类资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前(qián)提就是行(xíng)业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的(de)情况下(xià)能够保持(chí)正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增速(sù)高于分压公式是什么，分压公式是什么意思营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端(duān)收益分压公式是什么，分压公式是什么意思(yì)率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息(xī)差预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银(yín)行板块(kuài)处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于(yú)比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的(de)分(fēn)母也(yě)保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来(lái)除稳(wěn)定股息收益外(wài)的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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