金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言人(rén)、国民(mín)经(jīng)济综(zōng)合统计(jì)司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低(dī)位运行主要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国(guó)经济不(bù)存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足(zú)的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国(guó)内居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价(jià)格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上(shàng)年同(tóng)期对(duì)比基(jī)数走高(gāo)。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食(shí)品和(hé)能(néng)源(yuán)由于受到短期因素(sù)影响，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回(huí)升。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一(yī)是(shì)国(guó)际输入性因素影响。我国(guó)部(bù)分(fēn)大宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受(sh孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重òu)到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求相对不足(zú)，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国(guó孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重)际输入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短(duǎn)期(qī)下行情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央(yāng)行报(bào)告：当(dāng)前我国(guó)经济(jì)没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度货币政(zhèng)策报告(gào)也(yě)提及通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物(wù)价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)阶段(duàn)性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持(chí)下，国(guó)内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气(qì)区间；农副(fù)产(chǎn)品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)应充(chōng)足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期(qī)不(bù)稳等制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去年国(guó)际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和(hé)居(jū)住水电燃料的(de)同(tóng)比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样(yàng)存在(zài)明显基数效应(yīng)，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季(jì)度(dù)GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进一(yī)步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可(kě)能温和抬升，年末(mò)可能回(huí)升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币(bì)供应量也具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增(zēng)长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的(de)周期性波动(dòng)主要(yào)由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变化(huà)而变化，使得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复，显示经济处(chù)于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会(huì)带(dài)动经济(jì)在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的(de)回落，受(shòu)基(jī)数、供(gōng)给(gěi)和外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后(hòu)开始抬升(shēng)。除(chú)去年(nián)基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资(zī)金存在(zài)一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信(xìn)用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的(de)经济效应不同过(guò)往，有效信用(yòng)派生对(duì)企业行(xíng)为的支持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度(dù)以来(lái)，资(zī)金(jīn)加速流向制(zhì)造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于(yú)以往，使得制造业(yè)投资表现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波(bō)动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信(xìn)心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复(fù)带(dài)来的消费修(xiū)复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给增多、质量改善，利(lì)于需(xū)求释(shì)放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求。

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