金融界4月21日消息 自国(guó)家统计局(jú)4月11日(rì)发布(bù)3月份物价数据后，近日关于所谓(wèi)“通(tōng)缩(suō)”的(de)话题(tí)就不绝于(yú)耳。摩根斯(sī)坦利(lì)中国首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家邢自强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段(duàn)低通胀可能亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢是(shì)我(wǒ)们的(de)优势(shì)，至少(shǎo)给(gěi)决策层提供了充足的政策空间，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势(shì)可(kě)能是一(yī)种优势

　　而我们从(cóng)疫情(qíng)中复苏(sū)走(zǒu)过(guò)3个月，并且没(méi)有采取(qǔ)强刺激(jī)，更多靠内生(shēng)动力，由于我们产能充(chōng)裕，供给(gěi)端恢(huī)复略(lüè)快于需求端(duān)，通胀暂时起不(bù)来，有(yǒu)利于物(wù)价相对温和的水平(píng)。

　　邢(xíng)自(zì)强以(yǐ)欧美发(fā)达(dá)国(guó)家举例，疫(yì)情(qíng)之后货(huò)币政策强刺(cì)激，带来高通(tōng)胀后(hòu)果不(bù)得不进行加息，而矫枉(wǎng)过(guò)正的加息过程(chéng)又带(dài)来银行业震荡。在(zài)他(tā)看来，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了(le)充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近(jìn)期中国通胀水平较低可以看得更乐观(guān)一些，不必担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关(guān)于就业(yè)，邢自强也指出，这也是(shì)一个滞后指标，不会率先好转，需(xū)要经济环(huán)境有(yǒu)明显改善(shàn)、企业感到盈利、订单有比较强的转机(jī)，才会(huì)慢慢扩(kuò)张、扩(kuò)产和(hé)招聘。服务业率先复苏，就业(yè)为什么(me)也没有特别(bié)明显(xiǎn)改善？邢自强指出，现在(zài)还(hái)处于经济修(xiū)复阶段，疫情(qíng)前正(zhèng)常(cháng)年份服务业能创(chuàng)造800万个就(jiù)业岗位，但是(shì)21年、22年(nián)服务(wù)业只创(chuàng)造了100万个岗(gǎng)位(wèi)，两年加(jiā)起来少创造了约1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这(zhè)是一种隐(yǐn)形(xíng)的(de)失业，现(xiàn)在服务(wù)业(yè)仅仅是恢复到2019年(nián)的水平，要恢复到原来的轨迹(jì)上需(xū)要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原(yuán)因的，跟感受到的服务业(yè)在回(huí)升并(bìng)不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还(hái)没有回到潜在(zài)增速上，只有回到(dào)潜在(zài)增(zēng)速上才能(néng)够逐(zhú)步(bù)消(xiāo)化之前(qián)积压的潜在(zài)失业。”邢自强判断，服务(wù)性行业可能要逐季恢复，大概在今(jīn)年底回(huí)到(dào)疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强调没(méi)有通缩(suō)

　　4月11日国家(jiā)统计局(jú)公布3月物(wù)价数据(jù)显(xiǎn)示，3月CPI（居民消(xiāo)费(fèi)价格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者出厂价格(gé)指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双(shuāng)双回落(luò)，一季(jì)度新增贷款却创纪录，引(yǐn)发(fā)了关于(yú)通(tōng)缩(suō)的讨论(lùn)。

　　央行(xíng)：金融数(shù)据领先于经济数据，反映(yìng)出供需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季(jì)度金融(róng)统(tǒng)计(jì)数据有关情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回应(yīng)称，我(wǒ)国不存(cún)在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物(wù)价水平持续负增长、货(huò)币供(gōng)应量持续下降(jiàng)的特征，且(qiě)常伴随经济衰退。当前我国(guó)物价仍(réng)在温和(hé)上涨，M2（广义货币供应(yīng)量）和社融(róng)增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显区别(bié)。

　　近期的物价回(huí)落(luò)是因(yīn)为(wèi)经济基本(亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢běn)面和高基数等因(yīn)素。邹澜进一步解释(shì)，一方面，供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济(jì)一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢复，物(wù)流畅通保障到(dào)位，特别是(shì)“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤(shāng)痕效应尚未消(xiāo)退，消(xiāo)费意愿尤其是大宗消费需求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影响。邹澜(lán)进(jìn)一步指出，去年3月国际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反季节上(shàng)涨，也带来高基数扰动。货币信贷(dài)较(jiào)快增长与(yǔ)物价回落并存，本质上受时滞(zhì)影(yǐng)响。稳(wěn)健货币政(zhèng)策注重从供(gōng)给侧发力(lì)，去年以来支(zhī)持稳增长力(lì)度(dù)持续加大，供给端见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节(jié)的效应传导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需(xū)求端存有时滞。总体看，金融数据领先于(yú)经济数(shù)据，实际上反映出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当前中国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)

　　4月18日(rì)一季(jì)度经济数据(jù)发布会(huì)上，国家统(tǒng)计(jì)发言人(rén)付凌晖(huī)就近(jìn)期市场(chǎng)热议(yì)的中国(guó)经济(jì)是否会陷入通缩进行了(le)回应。他表(biǎo)示，总(zǒng)的来看，当前中国经济(jì)没有出现通缩(suō)，下阶段也(yě)不(bù)会出现通(tōng)缩。从(cóng)下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动(dòng)会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，由于去年基(jī)数较高，国(guó)际大宗商(shāng)品价(jià)格涨幅较(jiào)高，再加上国内受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比(bǐ)较(jiào)高，这样影响(xiǎng)今(jīn)年二季(jì)度CPI涨幅可能保持低位，但这(zhè)不说明(míng)通货紧缩。随着(zhe)下半年影响因素逐步消除，价格会回到一个合(hé)理水亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢平(píng)。

　　通(tōng)缩成立吗？券商(shāng)经济(jì)学家激辩

　　中信(xìn)证券(quàn)直言，当前数据呈现复苏信(xìn)号(hào)明显，通缩观(guān)点并不成立，预计下半年基数(shù)效(xiào)应消退后(hòu)，CPI同比增(zēng)速(sù)将开(kāi)始回升。

　　中金公(gōng)司(sī)称(chēng)，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物(wù)价下降既(jì)不全面亦难持续，货币供应(yīng)创(chuàng)新高，经济(jì)已步入(rù)复苏(sū)。

　　华(huá)泰宏(hóng)观也指(zhǐ)出(chū)，CPI可能低估了服务(wù)业和其他不可贸易品的(de)通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地价(jià)和房价“再通胀”是更(gèng)广义的通(tōng)胀走(zǒu)势最重要(yào)的风向标之一(yī)。华泰宏观(guān)认为(wèi)，不论是从(cóng)居民收入、居民消费倾向、还是居民资(zī)产负债表的边际变化(huà)而(ér)言，居民消费能力(lì)和购(gòu)房意愿(yuàn)在防疫政策优(yōu)化后(hòu)都在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度CPI走势(shì)并不满(mǎn)足央行(xíng)对(duì)通缩的(de)认定，其主(zhǔ)要反映(yìng)局部(bù)性、外生性与阶段性(xìng)现象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似(shì)反常，实则(zé)反映(yìng)疫(yì)后复苏(sū)结构性(xìng)特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物价下行不是通缩，而是与(yǔ)基数效应(yīng)、前期非经济(jì)政(zhèng)策对企业家信心的(de)冲击以及疫情(qíng)后居民风险偏好下降有关。当前(qián)中国(guó)经济仍在持续恢复进程(chéng)中(zhōng)，PMI、社融(róng)等指标(biāo)反映经济恢(huī)复向好，并且呈现出服(fú)务业好于(yú)工业、内需恢(huī)复(fù)好(hǎo)于外需的(de)特点。

　　国民经济研(yán)究所副(fù)所长王(wáng)小鲁称，在(zài)货币增长大(dà)幅度超过(guò)经济(jì)增(zēng)长的情况下，所谓“通缩”是(shì)个伪命(mìng)题。货币走高(gāo)，价格走低，这不是通缩，是(shì)产能(néng)过剩和消费需求不(bù)足抑制了价(jià)格(gé)上涨。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)下货币(bì)扩张对(duì)促进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无(wú)补，反而(ér)推高不良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)则认为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏的本质是(shì)货币与有效(xiào)需求(qiú)或(huò)供给的不(bù)匹配，背后(hòu)是(shì)居(jū)民与企(qǐ)业支出谨慎(shèn)、地(dì)产角色变化(huà)、海(hǎi)外市(shì)场转向(xiàng)三(sān)个原因。经济(jì)预期在经(jīng)历(lì)一(yī)轮上修(xiū)与下修后(hòu)，当(dāng)前宏观预期(qī)波动率(lǜ)再次抬升，国军宏观认(rèn)为会持续至5月之后，当宏观预期波动(dòng)率下降后(hòu)，“类通缩”复苏环境(jìng)延(yán)续，长端利率依(yī)然(rán)有小幅下行空间，权益成长风格会(huì)相对占优。

　　国海策(cè)略也指(zhǐ)出，通缩环境(jìng)下景(jǐng)气行业的稀缺(quē)是促(cù)成成长牛(niú)的重要(yào)外部因素，物价水(shuǐ)平的回落(luò)多与有(yǒu)效需求不足相关，在传统周期行业(yè)景(jǐng)气低迷的环境(jìng)下，产业周期上行的成(chéng)长行(xíng)业优势凸显(xiǎn)。

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