来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局(jú)4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济(jì)形势和经(jīng)济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延(yán)续(xù)，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的是重点任务(wù)。整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年(nián)的(de)成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度(dù)时的(de)预期。但随后(hòu)会(huì)议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高(gāo)质量发(fā)展仍需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距(jù)离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在，我蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长不(bù)会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社(shè)会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续(xù)化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥(huī)政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通过(guò)激发市场化的力(lì)量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除(ch蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的ú)影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类(lèi)企业(yè)都要依(yī)法合规经营(yíng)。要(yào)下决心从根本(běn)上解(jiě)决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济(jì)自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了(le)去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自(zì)然修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改(gǎi)革(gé)开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固(gù)和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展优(yōu)势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会(huì)议(yì)指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化(huà)解。所以今年和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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