大(dà)家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突(tū)中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科(kē)索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争结束后由(yóu)联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔(tī)除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济周期相关(guān)的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息(xī)幅度(dù)低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及(jí)债务上(shàng)限担(dān)忧的(de)缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期(qī)货日(rì)报(bào)记者观(guān)察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料(liào)端(duān)表现(xiàn)的(de)差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来看(kàn)，前期(qī)原油价格(gé)的(de)下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增速持续(xù)不达(dá)预期的(de)情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生(shēng)，价格(gé)也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年(nián)受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季(jì)部(bù)分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷，面临较(jiào)大(dà)的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业(yè)整体处(chù)于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地(dì)区(qū)现(xiàn)货价格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格(gé)太低，出现停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后续(xù)值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取决于(yú)需求的(de)恢复情(qíng共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放)况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需(xū)基(jī)本(běn)面收紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动(dòng)油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏(hóng)观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和(hé)燃(rán)料(liào)出(chū)口(kǒu)价格上(shàng)限的(de)行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预(yù)计今(jīn)年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原油维(wéi)持(chí)强势从(cóng)成本端带动油化(huà)工(gōng)整体(tǐ)强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的(de)会(huì)议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的(de)原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工(gōng)利(lì)润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)发生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本(běn)端(duān)强弱(ruò)反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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