核(hé)心观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不(bù)确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其确(què)定的股息(xī)收(shōu)入和(hé)较高的安全边际(jì)为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策(cè)略的(de)理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公司(sī)有较高的(de)股利(lì)支付率，投资者每年可以获(huò)得(dé)较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边(biān)际(jì)，而且(qiě)投资的merry什么意思 merry是彩虹社的吗(de)成本相对(duì)较(jiào)低，长期(qī)持(chí)有(yǒu)还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投资(zī)收益来(lái)看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望(wàng)取得(dé)相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提(tí)升的(de)可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行(xíng)最(zuì)高，其次(cì)是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+merry什么意思 merry是彩虹社的吗0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的(de)压力(lì)过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银(yín)行存(merry什么意思 merry是彩虹社的吗cún)款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的(de)。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的(de)溢价(jià)》

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