来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要(yào)求，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点任(rèn)务(wù)。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济(jì)修复速(sù)度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了(le)今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发(fā)展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公布的数(shù)据看，确实(shí)好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后(hòu)，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是(shì)当(dāng)前经济持(chí)续(xù)回(huí)升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量(liàng)的发(fā)展(zhǎn)要求，会议(yì)强(qiáng)调经济(jì)要(yào)实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经济工作会(huì)议精神(shén)一致。这(zhè)也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激(jī)的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会(huì)预(yù)期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式(shì)，会议(yì)要(yào)求“把发挥政策效力(lì)和激发(fā)经(jīng)营主体活(huó)力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过(guò)激(jī)发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量(liàng)的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业(yè)公平竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同发展的(de)法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解决企(qǐ)业(yè)账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激(jī)空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提(tí)振信心和预期(qī)、激发活(huó)力为主要(yào)手段(duàn)，让经济自(zì)发(fā)的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，积极的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大(dà)需(xū)求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超大特(tè)大城(chéng)市(shì)积极稳步推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘(pán)。要支持有条件的自(zì)贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易港对接国际(jì)高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进充电桩、储能等(děng)设施(shī)建(jiàn)设和配套(tào)电网改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能(néng)发(fā)展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管措施(shī)也必然(rán)会跟上。此外，在(zài)互联(lián)网领域，要(yào)推动平(píng)台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风(fēng)险也需要化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济(jì)问题依(yī)然是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制。

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