2022年是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块(kuài)处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对(duì)于(yú)中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味着原材料成(chéng)本(běn)得到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清(qīng)洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的(de)扶持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究院统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭(xù)股份2022年实(shí)现归350开头的身份证是哪里的(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年电池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应(yīng)求的状态(tài)，年内(nèi)累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不(bù)齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价(jià)格波动(dòng)巨(jù)大(dà)，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易(yì)形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利(lì)润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)不同(tóng)板(bǎn)块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因素(sù)影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球(qiú)累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度(dù)放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游(yóu)“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备等(děng)对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控(k350开头的身份证是哪里的òng)制(zhì)原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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