核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息率较高的股(gǔ)票(自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得较高的(de)股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安(ān)全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益(yì)就(jiù)需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股(gǔ)份(fèn)行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本(běn)处在(zài)2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特估(gū)后有比较(jiào)不错(cuò)的(de)表现，国资持(chí)股比例(lì)和今(jīn)年(nián)以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券(quàn)研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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