2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能(néng)源的(de)重点领域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持(chí)和(hé)行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块(kuài)的(de)盈利能力分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的(de)竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业(yè)经(jīng)营(yíng)数(shù)据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备的(de)上(shàng)游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发(fā)广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点，3家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的(de)结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业(yè)代表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多(duō)晶硅(guī)产能缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光(guāng)伏(fú)设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平(píng)，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价(jià)等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司(sī)去(qù)年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占(zhàn)有率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一(yī)步下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设(shè)备等对中下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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