上市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特(tè)转债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触(chù)及退市(shì)指标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后(hòu)，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎(shú)回的(de)可能(néng)性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整(zhěng)，公司(sī)发行的可(kě)转债划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意(yì)料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司(s魏承泽作品集 魏承泽一类的作者ī)股票(piào)被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上(shàng)市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约(yuē)风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目(mù)前关于可转债的(de)退市处(chù)理还(hái)有(yǒu)不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部门应尽魏承泽作品集 魏承泽一类的作者快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进(jìn)一步明(míng)确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍(réng)魏承泽作品集 魏承泽一类的作者存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债的(de)风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前的信用评级，对(duì)于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的(de)简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一(yī)些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发(fā)展。

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