2023年前4个月，尽管美国通(tōng)胀高企，美联储持续加息，但(dàn)是美股(gǔ)指数仍反弹(dàn)。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日(rì)标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市(shì)场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数(shù)下(xià)跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的基金中(zhōng)，中国股(gǔ)票基金（投向(xiàng)中国(guó)市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含(hán)英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北(běi)美(měi)地区(qū)股票基金净值上涨7.23％。时(shí)间(jiān)拉长，过去6个月以来，中国(guó)股票(piào)基(jī)金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英(yīng)国）股(gǔ)票基(jī)金净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基(jī)金(jīn)净(jìng)值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公会网站

　　经过前四个月(yuè)跌(diē)宕起伏， 全球市场(chǎng)接下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代(dài)表接受(shòu)本报采访解析他们对于市(shì)场动态的看(kàn)法，以帮助投资者(zhě)把脉今(jīn)年剩余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚(yà)太区首席市(shì)场策略师许(xǔ)长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太区投资(zī)总(zǒng)监及宏(hóng)观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有(yǒu)限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士(shì)认为(wèi)，2023年(nián)剩(shèng)余时间美国陷(xiàn)入衰退几率(lǜ)较(jiào)大。中国经(jīng)济复苏步入轨(guǐ)道，若(ruò)后续(xù)房(fáng)地产等持(chí)续发(fā)力，中国经济持续(xù)快速复苏可期(qī)。随着美(měi)元走弱，后续人民币(bì)等其它非美货币可(kě)能(néng)会获(huò)得(dé)支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人士认为人工智能将为各个行业(yè)带来巨变(biàn)，其中(zhōng)硬件类公司可能获得(dé)较(jiào)为确定的机会(huì)。

　　如何看(kàn)待今年剩(shèng)余时(shí)间(jiān)全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银(yín)行要么主动收紧信贷条件，要么(me)因(yīn)为存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业(yè)、家庭(tíng)部门能获得的(de)贷款增长放(fàng)缓(huǎn)。虽然个人消费(fèi)相对稳定，但是到了(le)下半年美国经济衰退(tuì)的风险较为显著(zhù)。

　　美国(guó)之(zhī)外，2023年欧洲跟(gēn)日本(běn)可能实现稳(wěn)定增长，但(dàn)不是快速增长。日本(běn)方面(miàn)内需(xū)跟服务业(yè)获诸多因素支持(chí)。亚洲(zhōu)地区(qū)中国，日本(běn)过去几年受到(dào)疫情影响，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢复(fù)过(guò)来。2023年(nián)，在摩(mó)根资产管理看来，日本的(de)经(jīng)济表现不会太(tài)差，对中国持更加乐(lè)观态度。中(zhōng)国经济复苏在全球起着引领作(zuò)用。但是，如果要中国经(jīng)济复苏更(gèng)稳固(gù)，更全(quán)面，还(hái)需要企业投资、房地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目前(qián)市场对(duì)中国经济在2023年的复苏(sū)抱有较高的(de)期望(wàng)，尤其是在(zài)第一季度(dù)超出预期的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的(de)增(zēng)长。但是对(duì)于欧美经(jīng)济的(de)预期则有所保留(liú)。我们认(rèn)为(wèi)中国仍(réng)在复苏(sū)的(de)道路上。如果下半(bàn)年财政和地产方(fāng)面(miàn)有所表现，将会加快复(fù)苏进程。目前来看，经济(jì)复苏的压力主要来自外(wài)需(xū)减弱和(hé)内(nèi)需(xū)恢复(fù)尚(shàng)需时间，市场流(liú)动性和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀(zhàng)环境下，高利率几乎(hū)是美国(guó)和欧洲(zhōu)的唯一选择(zé)，但是高利率环(huán)境对经济的压制作用会降低欧美经(jīng)济(jì)的预期。日本目前处于一个极端宽松货(huò)币政策拐点，但是目前新(xīn)任日本央(yāng)行行长表现出会维(wéi)持货币政策(cè)不变的策略(lüè)。

　　胡一帆(fān)：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年(nián)将(jiāng)进一步降(jiàng)至0.3％。中国(guó)方面，我们(men)认(rèn)为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长则将从去年的(de)3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则(zé)是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见(jiàn)顶，服务(wù)业通胀(zhàng)具韧性，但中期就(jiù)业(yè)料将持(chí)续修复，核心通胀中枢(shū)震荡下行。预计(jì)美国经济在2023年末或(huò)2024年初(chū)进入(rù)温和衰(shuāi)退。

　　中(zhōng)国：在(zài)疫情(qíng)和(hé)地产等多(duō)重(zhòng)约(yuē)束因素缓和、以(yǐ)及周期性(xìng)因(yīn)素作用下，经济本身就有趋势性的内生修复动力，并不需要(yào)太(tài)强的政策刺激，从趋势上看无(wú)论经济增长还是企业盈利的修复，目(mù)前都处在一个中周期修复趋势的(de)开端，远(yuǎn)没有到讨论修复是否结束、以及修复力度(dù)最(zuì)大的阶段(duàn)已经(jīng)过去等问题。欧洲：受益于(yú)能源价格显著回落(luò)及冬季(jì)天气(qì)较预(yù)期温和等，欧洲经济已(yǐ)避开冬季陷入严重(zhòng)衰退的最坏(huài)情况。日本：政(zhèng)策方面，日银(yín)新总裁植田和男维持宽松的政策(cè)立场，短期调整(zhěng)货币政策区(qū)间可能(néng)性(xìng)不高(gāo)，但2023年内仍(réng)有可能对曲(qū)线控(kòng)制政策进行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认(rèn)为未来(lái)一年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业的风波提升了衰退概率(lǜ)，劳工(gōng)市场有潜在降温的可能。随(suí)着(zhe)劳工(gōng)参与率的提高，以及新(xīn)增就业的下降(jiàng)，未来失业(yè)率有抬升(shēng)的可能，这将会是导致美国经济名(míng)义上进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)，最主要的(de)推动力。

　　由(yóu)于冬季(jì)异常温暖，欧元区的经济表现(xiàn)好于预期。欧元(yuán)区未来12个(gè)月(yuè)出现衰退的机会为(wèi)60％。该地区面(miàn)临的通胀问题比美国更为持久。因此，我(wǒ)们预计欧洲央行(xíng)将再次(cì)加(jiā)息(xī)50个(gè)基点，将存款利率提(tí)高(gāo)至3.5％，并在今年余(yú)下时间保持这一水平。中国经济的强势复苏，是(shì)全球经济增长(zhǎng)“混(hùn)沌(dùn)”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观数据进一步好转(zhuǎn)，增强了投(tóu)资(zī)者对于国内经(jīng)济增长复(fù)苏的信心。

　　后续美(měi)联储(chǔ)加息节奏(zòu)如(rú)何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已经最后一次(cì)加息了。虽然说通胀还没有(yǒu)回到美(měi)联储的政策目标。但是3月份开(kāi)始，银行(xíng)出(chū)现问题，这都是(shì)高利率环(huán)境带来(lái)冷却经(jīng)济的副作用。在(zài)整体通胀数据(jù)逐步(bù)往下走(zǒu)的环(huán)境之下，企(qǐ)业(yè)信心也开始是越走越弱。美联(lián)储今年加息或许已经结束(shù)。

　　美(měi)联(lián)储可能要到了明年上半年才会认真的去考虑降息。虽然说通胀(zhàng)见顶回落，但是回落的速度(dù)不(bù)够快，而且(qiě)美(měi)联储主席鲍威尔在过去的(de)半年12个月多次(cì)提到，他宁愿经济出现一个温和的经(jīng)济衰退。可见，他(tā)对于降低(dī)通胀的(de)决心还是非常明显的，就是(shì)他宁愿(yuàn)牺牲(shēng)经济(jì)增长(zhǎng)一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的银行(xíng)业(yè)问题(tí)，市场(chǎng)对(duì)美联储加(jiā)息的预(yù)期发生(shēng)了较大波动。目前市场预计，5月份的加息会是最(zuì)后一(yī)次，然(rán)后在(zài)第四季度开(kāi)始逐步(bù)调整利率水(shuǐ)平(píng)，以实(shí)现利率(lǜ)的正常(cháng)化（即降息）。对资本市(shì)场来说，这是个好(hǎo)消息，因为高利率环境导致美元(yuán)流(liú)动(dòng)性下(xià)降和投资(zī)成(chéng)本急剧上升，这(zhè)已经在全(quán)球资本市场上反映出来了。不(bù)论(lùn)是美(měi)国的银行(xíng)业还(hái)是高(gāo)收(shōu)益债券(quàn)领(lǐng)域(yù)，都(dōu)出现(xiàn)了流动性和短期(qī)成(chéng)本上升(shēng)带来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们(men)认为美(měi)联储最近一次加(jiā)息后(hòu)，进入观望态势。现在(zài)市场普遍预(yù)期从今(jīn)年三季(jì)度开始，美国将进入一个(gè)技术性衰退(tuì)，可能在年底会有一次减息(xī)。但是美(měi)联储(chǔ)现在(zài)论调还(hái)是比较的鹰派，至少从美联储官员(yuán)的点阵图看，大部分美联储(chǔ)官员都(dōu)认(rèn)为(wèi)在2024年(nián)前不会减息，与市场预(yù)期有(yǒu)一定(dìng)的差距。当然，我们要动(dòng)态地看问题(tí)，应根据未来几个月美国经济的实际情(qíng)况去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加息后(hòu)进(jìn)入了观察期。短期，联(lián)储将在控通胀及防(fáng)范(fàn)金融风险之间争取(qǔ)平衡(héng)。后续如果(guǒ)美国金融体系风(fēng)险继(jì)续累积并(bìng)形成(chéng)进(jìn)一步的风险(xiǎn)事件，可能会推动联储更(gèng)早(zǎo)转向。美国经济衰退(tuì)终局确定性较高，在此情景下，长(zhǎng)久(jiǔ)期的利率(lǜ)债、高评级信用(yòng)债会在大(dà)类(lèi)资(zī)产中取(qǔ)得(dé)相对较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美联储可能在下(xià)半年降息50个基点。虽然美联(lián)储结束加息(xī)周期(qī)及随后(hòu)的宽(kuān)松政策可能利好股市，但是这仅在没有(yǒu)衰退接(jiē)踵而(ér)至时成立(lì)。多数情况下(xià)，只有经济状况触底才会构(gòu)成股市反弹的充分条件。与股票不同(tóng)，政府债收益(yì)率的表现在(zài)美联(lián)储加息接近(jìn)尾(w2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数ěi)声时通常(cháng)更容易预测。一直以(yǐ)来，10年期政府(fǔ)债收(shōu)益率的高位几(jǐ)乎(hū)总是在最后一次加(jiā)息(xī)前后(hòu)出现(xiàn)，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点(diǎn)，原因是增长放缓及通胀下降压(yā)低(dī)了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的企业(yè)已经录得一定的上涨(zhǎng)。就(jiù)如“淘金热(rè)”的时(shí)候(hòu)，做工具的(de)大(dà)概率能赚钱(qián)。工(gōng)具率(lǜ)先获得(dé)利好，这是比较(jiào)自(zì)然(rán)的逻(luó)辑。其次，AI会给(gěi)现有的(de)公司带来(lái)哪些变化，这(zhè)是我们需要思考的问(wèn)题。例如广(guǎng)告(gào)公司，AI是否可(kě)以(yǐ)进一步(bù)提(tí)升它的投放精准度(dù)。不过，考虑到部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确(què)定性是比较高的。第三，中国有(yǒu)庞(páng)大的(de)市场，政府(fǔ)积极的在(zài)推(tuī)动(dòng)数(shù)字(zì)化的进程，我们认为(wèi)中国有非常(cháng)大的潜力(lì)。

　　丁晨(chén)：大模型在训练环节和推(tuī)理(lǐ)环节都需(xū)要(yào)消(xiāo)耗大量的(de)算力，涉及(jí)到(dào)的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以(yǐ)及配套的交换(huàn)机、光模(mó)块；自去年年底以来，产(chǎn)业链已(yǐ)经陆续收到(dào)了上(shàng)述硬(yìng)件产品环节的订(dìng)单上修(xiū)。

　　大模(mó)型主要(yào)涉(shè)及两(liǎng)类产(chǎn)品，一类(lèi)是公有(yǒu)云上(shàng)部署的大模型，包括模型的API接口(kǒu)调用、模型的分布(bù)式计算部(bù)署、数(shù)据(jù)库等(děng)中间件，主(zhǔ)要(yào)面向to-C类的终端(duān)场景，主要基于生成(chéng)的字段数（token）来收费；另一类是部署到私有(yǒu)云(yún)上(shàng)的大(dà)模型，主要面向to-B类(lèi)的终端(duān)场景，主要根据部署成本来(lái)收费；应用(yòng)场景落地较为多元，在搜索、文档处理(lǐ)、文学(xué)艺术(shù)创作、金融、电商、企业内部(bù)管理都有非(fēi)常多可以(yǐ)探索落地的案例，在(zài)未来2-5年将(jiāng)会(huì)呈现(xiàn)出百(bǎi)花(huā)齐(qí)放的(de)格局，投资机会主要来源于(yú)下游潜在的目标用户群体规模较大、用(yòng)户(hù)的付费意愿(yuàn)强或者用户的使用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行业(yè)。与此同(tóng)时，我们看到，中国高度(dù)重视数字经济，尤其(qí)是大数据(jù)、硬科技和软科技(jì)的发展，今(jīn)年成(chéng)立了(le)国(guó)家数据局，国务(wù)院重(zhòng)组科技部，三大运营(yíng)商(shāng)都加大(dà)了在数据方(fāng)面的投入，中国的云(yún)企业也发展迅速。

　　我们(men)尤其(qí)看好亚洲半导体的发展。该板块目前估(gū)值处于历史低(dī)位，随着(zhe)去库(kù)存的稳步推进，半导体板(bǎn)块在今(jīn)后的6-10个(gè)月会有所改善(shàn)。拥有(yǒu)众多(duō)半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业的韩(hán)国市场则将是亚洲上升空间最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股的精(jīng)选科技(jì)主题也(yě)将有(yǒu)不俗表现，因为很多(duō)中(zhōng)国(guó)的科技(jì)企业(yè)在后疫情时代，2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数会更关注利润和现金流，从而产(chǎn)生一些可以跑赢大盘的(de)机(jī)会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型(xíng)（特别是机器学习与深度学习模型）的发展将带来(lái)以(yǐ)下(xià)方面的投资机(jī)会：AI芯(xīn)片，AI模型的训(xùn)练与推(tuī)理需要大量的算力，这将(jiāng)带动AI专用芯片的需(xū)求(qiú)与发展(zhǎn)。云(yún)计算服务(wù)，AI模型需要(yào)庞大的数据集和计算资(zī)源进行训练，这将推动公(gōng)共(gòng)云服(fú)务商(shāng)的发展。数据服(fú)务(wù)，AI模型需要(yào)海量(liàng)数(shù)据(jù)进行(xíng)训(xùn)练，数据采集、清洗(xǐ)和标注服务将大有可(kě)为(wèi)。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛(fàn)应用，企业(yè)将大举采(cǎi)购各类AI软件(jiàn)与服务，如机器视(shì)觉、自然语言处(chù)理、机器人等以(yǐ)满足自动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布(bù)的(de)GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在一定程度上(shàng)增加公众对AI技术研发(fā)的知情权以及行业自律是有其必要性的。一方面(miàn)，知名人士(shì)的呼吁显示(shì)出行(xíng)业内对人工智能(néng)安全与可(kě)控性的高(gāo)度重(zhòng)视，这有(yǒu)助于提高公众对此的认(rèn)识(shí)，同时(shí)促进相(xiāng)关法规与标(biāo)准的出台。暂停开发更强大的模型有助于行业理解现有模型(xíng)的风险与影响，为(wèi)下一(yī)代(dài)模(mó)型(xíng)的管控奠定(dìng)基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足(zú)够强(qiáng)大，需要(yào)一定(dìng)时间观察其对社会产生的影响。但另一方(fāng)面(miàn)，依靠公众人(rén)士(shì)发起的自律性(xìng)暂停(tíng)可能(néng)难以有效执行。人工智(zhì)能行业内竞争激烈，暂停进一步(bù)研究难(nán)以形成广泛(fàn)共识，领(lǐng)先机构会(huì)继续推(tuī)进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨(chén)：业界呼(hū)吁暂(zàn)停开发更强大的生(shēng)成式AI 模型，并非(fēi)技(jì)术发展方(fāng)向出现了偏差，而更多是出于对监管缺失(shī)的担忧，因而呼吁社(shè)会思考在使用过(guò)程中产生的法律(lǜ)规制风险以(yǐ)及科(kē)技伦(lún)理挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公有云上面(miàn)，用(yòng)户交(jiāo)互过(guò)程中的(de)数据可能涉及到用户隐私和企(qǐ)业机密，因此现在越来越(yuè)多的企业客(kè)户开始转向(xiàng)规划私(sī)有部署大模型。另一(yī)方(fāng)面，不(bù)法分子也(yě)更有机会借助生(shēng)成式(shì) AI 提高(gāo)电信(xìn)诈骗(piàn)的效(xiào)率、研发(fā)限制(zhì)性产(chǎn)品(pǐn)的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先(xiān)于海外，2023年4月11日，国(guó)家(jiā)互联网信息办公室正式发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提供者应该承(chéng)担信息安(ān)全主(zhǔ)体(tǐ)责任(rèn)，做好个人信息保(bǎo)护、未成(chéng)年人保护、内容安全(quán)管理(lǐ)等(děng)工作，我们相信在生成式人工智能领域的监管会日益完善(shàn)。

　　今年剩余时(shí)间投资策略如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个月，全球(qiú)市(shì)场资产类(lèi)别方(fāng)面，固定(dìng)收益或者债(zhài)券为优(yōu)先，低配(pèi)股(gǔ)票。如果美国经济进入(rù)下半年，经(jīng)济增长(zhǎng)速度持续放(fàng)缓，衰退风险增强，那(nà)么目前美(měi)国股票的估值相对于(yú)企业盈(yíng)利的(de)预(yù)期是相对乐(lè)观了。

　　如果今(jīn)年经济(jì)开始(shǐ)放缓(huǎn)，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期的美国国(guó)债，它的利率还是要往下走，利率往下走代表这(zhè)些债(zhài)券(quàn)的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩(mó)根(gēn)资产(chǎn)管理目前(qián)是偏向中国及(jí)广泛意义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截至(zhì)目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果中国的(de)企业盈利增长比美国(guó)快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管理比(bǐ)较(jiào)青睐欧美的政府债券，再(zài)加上(shàng)一些投资等级的(de)企业债。不看好(hǎo)高(gāo)收益(yì)债的(de)原因在于：当(dāng)经(jīng)济表(biǎo)现越(yuè)来(lái)越差的时候，一些信贷评(píng)级比较低的企业债，它的(de)信用差(chà)会拉宽，相应(yīng)债(zhài)券价格承压(yā)。货币方面：看跌美元。同时(shí)，若美元贬值(zhí)，大部分的亚(yà)洲货币都会得(dé)到支持。商品：对能源跟工业(yè)金(jīn)属持相(xiāng)对中(zhōng)性态度，商品(pǐn)中比较看好黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配置策略现在(zài)时间节点看，大类资(zī)产相对配置上，我们认为股票(piào)优于债券，优于(yú)商品。年(nián)末有(yǒu)降息预(yù)期(qī)的条(tiáo)件下，股票(piào)估(gū)值(zhí)压力会减小(xiǎo)。商(shāng)品受全球总需求下(xià)降和中国复(fù)苏缓慢的影响，下半年反(fǎn)转(zhuǎn)的(de)机会不大。

　　股票市场上，考(kǎo)虑年初至今(jīn)的(de)表现，之(zhī)后(hòu)可能会出现(xiàn)中国(guó)优于欧美股(gǔ)市的情况。尤其是香港市场，在公(gōng)司业绩普遍(biàn)平稳转(zhuǎn)好的基本面(miàn)条(tiáo)件下(xià)，受其他(tā)因素影响的估值因素带来的下跌调整幅度(dù)比较大。换(huàn)句话说，目前的港股表(biǎo)现有背离基本面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们认为美(měi)国(guó)的盈利增长及(jí)通胀前景仍存在较大的不(bù)确定性。如果通(tōng)胀下降，股票表(biǎo)现(xiàn)会(huì)较出色(sè)，债券(quàn)也会受益。如果经济出现严重衰退，债券表(biǎo)现(xiàn)一定优于股票。如果通胀卷土重(zhòng)来，将(jiāng)出现(xiàn)和去年一样(yàng)的股债双杀，对成长(zhǎng)股(gǔ)则尤(yóu)为不利(lì)。股票市场投资策略：股票方面(miàn)，我们不看好(hǎo)美股和(hé)成长股。我们的股票投资策略(lüè)是分散配置。我(wǒ)们看(kàn)好(hǎo)新兴市场，特(tè)别是(shì)中(zhōng)国(guó)。

　　债券市(shì)场投资策略：整体而言，我们认(rèn)为今年债(zhài)券(quàn)的(de)表现会优于股票的表现(xiàn)，特别是政府债券和投资级(jí)别的债券，能够(gòu)提供不错的(de)收益(yì)率，而且即使在(zài)经济下(xià)行的时候也非(fēi)常具有韧性。商品(pǐn)市场(chǎng)投资策略：我们同(tóng)时也看好黄金和石油价格的上涨。看(kàn)好黄金最主要(yào)是因(yīn)为避险情(qíng)绪(xù)的上升。我们(men)预测(cè)到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们(men)认为油价会(huì)进(jìn)一步上行(xíng)，主(zhǔ)要是由于供给(gěi)端的收缩。外(wài)汇市(shì)场投资(zī)策(cè)略：由于美联储停止加息，美(měi)元的利差优势收窄(zhǎi)，因此我(wǒ)们要(yào)为美元走软做(zuò)好准备(bèi)。

　　卢里：历史走势(shì)上看(kàn)，衰退情(qíng)景后，债券和黄(huáng)金表现(xiàn)较好(hǎo)，成长股有阶(jiē)段(duàn)性行情(qíng)衰退情景下，利率带(dài)来的分(fēn)母(mǔ)端(duān)制约(yuē)改(gǎi)善，利好(hǎo)利率债及高评级债券、黄(huáng)金(jīn)等资(zī)产类别(bié)成长股(gǔ)受分母端改善主导，可能有阶段性(xìng)行情；价(jià)值股分子端承压，整体回(huí)落石油等大(dà)宗商品(pǐn)由(yóu)于需(xū)求下降，整体回(huí)落。

　　A股(gǔ)市场相对和绝对(duì)估值均处(chù)于较低位置，宏(hóng)观环境(jìng)有利于权(quán)益市(shì)场，风格上建议高配制(zhì)造、科技(jì)，低配(pèi)周期、金融地产，标配消(xiāo)费(fèi)和医(yī)药；创业板指(zhǐ)的吸引力相(xiāng)对高于(yú)沪(hù)深(shēn)300。行业层面，电(diàn)子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会相对较多(duō)。

　　港股市场结构上看好(hǎo)：盈利能力稳定、高股息的优质(zhì)央国企；契(qì)合数字(zì)中国建设方(fāng)向，受益于复苏的互联网板块。我(wǒ)们对美股偏(piān)谨(jǐn)慎(shèn)，仍处(chù)于(yú)衰(shuāi)退前期，部分(fēn)资产（例如美股）对分子端下行的定价不(bù)足。后续若进(jìn)入利率快速改善(shàn)期，成长(zhǎng)风格可能阶段性跑赢(yíng)价值。

　　市场交易(yì)重心可能从衰退转(zhuǎn)向复(fù)苏，美元也(yě)可能启动趋势性下行周期。

　　货币方面(miàn)：人民币汇率(lǜ)在美元(yuán)反(fǎn)弹时(shí)点可(kě)能(néng)仍强于一篮子货(huò)币。日元可能扭转颓势，启(qǐ)动均值回归(guī)行情(qíng)。欧(ōu)洲经济衰(shuāi)退(tuì)预期和欧洲能源供(gōng)应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期(qī)逆转后(hòu)，欧元存在一(yī)定重新反弹(dàn)可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们(men)继续看好亚洲(zhōu)（日本除外），并在(zài)美国和(hé)欧洲采取(qǔ)防御性行(xíng)业立场(chǎng)。看(kàn)好中国，因为即使在2022年(nián)10月的(de)反弹之(zhī)后(hòu)，目前中国(guó)市场股票估值(zhí)仍然低(dī)廉(lián)，政策制定者继续支持(chí)经济(jì)增长，最(zuì)近的银行存款准备金率(lǜ)下调就是明(míng)证。我们对(duì)美元(yuán)进一步走弱(ruò)的预(yù)期应(yīng)该会支持(chí)除日本(běn)以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量(liàng)政府债券(quàn)的敞(chǎng)口，并(bìng)减少了(le)对高收益债务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达市场投(tóu)资级政府债(zhài)券(quàn)，较不青睐高收益债券。这与美(měi)国的衰(shuāi)退周期所体现(xiàn)出的特征一致，在美国，政府债券通常受(shòu)益于债券收益率的下降（因为(wèi)市场对增长(zhǎng)放缓和最终(zhōng)降息的定(dìng)价），而公司(sī)债券收益率相对于(yú)美国政府债券的(de)溢价因信贷质量(liàng)恶化(huà)的(de)预期(qī)而扩大(dà)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数