近(jìn)日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸(suān)，原(yuán)来(lái)不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品(pǐn)包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，电子级(jí)磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子(zi)级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其(qí)他行业(yè)客(kè)户。由于可口可(kě)乐公司对(duì)磷(lín)酸产2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口品的品质要求(qiú)高(gāo)于(yú)一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符合食(shí)品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入分别(bié)为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期(qī)会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经(jīng)常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的(de)与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真(zhēn)实、公(gōng)允地(dì)反映公司正常盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛(máo)利(lì)率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业(yè)可比公司平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实(shí)现(xiàn)众多(duō)集(jí)成电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来(lái)毛(máo)利率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子(zi)的间接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为(wèi)国家集(jí)成(chéng)电路基(jī)金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和随售权(quán)存在可(kě)以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元(yuán)，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联(lián)采购主要系向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口(liú)等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要(yào)原(yuán)材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其控制的其他公(gōng)司主营业务及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电(diàn)子没(méi)有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归(guī)母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续(xù)下跌(diē)，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末(mò)，草(cǎo)甘(gān)膦价格(gé)已跌(diē)至(zhì)行(xíng)业(yè)成本(běn)线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销(xiāo)量(liàng)同比均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性(xìng)产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子(zi)无证建设(shè)房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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