来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来(lái)扩大需求(qiú)主要(yào)依靠(kào)自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外(wài)，产业(yè)政策(cè)方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确(què)实好于去年四季度(dù)时(shí)的预期。但(dàn)随(suí)后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的(de)，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升(shēng)级(jí)面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我们认(rèn)为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩(kuò)大需求(qiú)”是(shì)当前(qián)经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的有效提(tí)升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济工(gōng)作(zuò)会议(yì)精(jīng)神一致。这也(yě)意味(wèi)着(zhe)稳增长不会通过(guò)强(qiáng)刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激(jī)发经营主体活力结(jié)合起来”。我们(men)的(de)理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量去推动(dòng)经济修(xiū)复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高质量(liàng)的(de)增长(zhǎng)。所(suǒ)以会(huì)议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展(zhǎn)的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心从根本上(shàng)解决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的财政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去年12月会(huì)议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本(běn)次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大需(xū)求是未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要还是靠(kào)居(jū)民劳(láo)动收入的自然(rán)修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超大特大城市(shì)积(jī)极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要(yào)把吸引外商投资放在(zài)更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试验区(qū)和(hé)自由(yóu)贸易(yì)港对接国际高标(biāo)准经贸(mào)规则，开展改革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设(shè)现(xiàn)代(dài)化产(chǎn)业体系要(yào)以“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实(shí)体经济并不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我们(men)认为(wèi乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么)，人工(gōng)智能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要(yào)推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务(wù)的风乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么(fēng)险也(yě)需要化解。所以今年和去(qù)年(nián)最大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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