近(jìn)日，国(guó)内上市交易的(de)4只公募商品期(qī)货基(jī)金陆续公布了一(yī)季(jì)报。在一季度商品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利(lì)润(rùn)为正(zhèng)。值(zhí)得注意的是，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和利(lì)润(rùn)有何区别(bié)？4只公募(mù)商品期(qī)货基金在一(yī)季报中均提及，本期已实现(xiàn)收益指基金本(běn)期利息收入、投资收益、其他收(shōu)入（不含公(gōng)允价(jià)值变动收益）扣(kòu)除相关费(fèi)用和信(xìn)用减值损(sǔn)失后的(de)余(yú)额(é)，本期利润为本(běn)期(qī)已实(shí)现(xiàn)收益加上本期公(gōng)允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净(jìng)值(zhí)方面，截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超(chāo)过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别(bié)为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF低(dī)于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率(lǜ)方(fāng)面，报(bào)告期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF净(jìng)值增(zēng)长(zhǎng)率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增(zēng)减变化(huà)，可以反映出投资(zī)者的(de)偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其(qí)他(tā)3只商品(pǐn)期(qī)货基金均(jūn)受到净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额较期初(chū)增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市(shì)场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市场(chǎng)持续(xù)发(fā)酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下(xià)挫；其次，国内现(xiàn)货供应(yīng)相(xiāng)对(duì)充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之(zhī)巴西(xī)大豆(dòu)丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不(bù)断(duàn)累(lèi)库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不(bù)振，由于(yú)春节前(qián)养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段(duàn)时间一般是豆粕需(xū)求淡(dàn)季，而今年由(yóu)于(yú)生猪价格持续下行，养殖业复产积(jī)极性不高，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕需求更(gèng)是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银(yín)在初(chū)期两个月处于振(zhèn)荡调(diào)整，在三月(yuè)份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为(wèi)强势，金银比价(jià)有(yǒu)所(suǒ)抬升。前(qián)期走势主要受制于白银工业属性及(jí)美联(lián)储加息预期升温(wēn)影响，白银表(biǎo)现出更高(gāo)的波动性。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧美银行业出(chū)现流(liú)动(dòng)性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大(dà)幅(fú)降低了(le)市场对于美联(lián)储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞(ruì小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔)银基金认为(wèi)，美(měi)联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金(jīn)融体(tǐ)系的(de)流动(dòng)性风险、新兴(xīng)经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年(nián)以来，美联储(chǔ)已连续加息小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔两次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有一(yī)次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对(duì)贵金(jīn)属相对有(yǒu)利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性(xìng)及(jí)金(jīn)银比价的(de)相对高位(wèi)，建议择(zé)机积极配置。

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