2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下(xià)，上市企业(yè)产量(liàng)不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设(shè七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数)备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的(de)利(lì)润(rùn)贡献占比就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的(de)分(fēn)析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破(pò)千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是(shì)上市(shì)企业经营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业归母净利(lì)润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈(chéng)现的结(jié)果参差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下(xià)游多(duō)数板块毛利(lì)率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高(gāo)位(wèi)运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价(jià)双升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是(shì)光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航(háng)天(tiān)机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福(fú)莱(lái)特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在(zài)全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营数(shù)据也可(kě)看出(chū)硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短(duǎn)期供(gōng)过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对(duì)于(yú)光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材(cái)料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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