美(měi)国债务上限危(wēi)机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一(yī)项关于联邦政府债务上限和预(yù)算的(de)法案(àn)，隔日(rì)参议(yì)院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现过实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示(shì)，在目(mù)前美国债务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期(qī)看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债(zhài)务(wù)共有22次触及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上(shàng)限触及后均得到了上调(diào)或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财(cái)富管理(lǐ)投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违(wéi)约(yuē)的(de)可能(néng)性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和行业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表现相对(duì)于美(měi)国和发(fā)达(dá)市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸(xī)引力的相对(duì)估值(zhí)，尤(yóu)其(qí)看好中国(guó)、泰(tài)国(guó)和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投(tóu)资(zī)者(zhě)对两党达成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场(chǎng)并没(méi)有对美国债务上限(xiàn)问题(tí)过度反(fǎn)应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产(chǎn)对于美债危机的(de)叙(xù)事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方(fāng)国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资(zī)总监肖令君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角度(dù)出发(fā)，诸如美债上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化(huà)低相关(guān)性资产配置、二是(shì)支(z纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思hī)付保险费的另类(lèi)策略，为组合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机(jī)历(lì)史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收益，因此组合(hé)配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的(de)避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为(wèi)美债利率短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球(qiú)整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环(huán)境下，大(dà)类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无差(chà)别抛售一切(qiè)资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一(yī)起下(xià)跌，因此以期(qī)权保护组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们(men)的(de)基准假设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则(zé)对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政(zhèng)策(cè)，对美股也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继(jì)续(xù)举债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦点再度回到(dào)美国未来(lái)的财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为(wèi)，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依(yī)赖原则，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业(yè)数据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高(gāo)，不(bù)排除(chú)联储(chǔ)还会继续(xù)加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近(jìn)尾(w纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思f0000; line-height: 24px;'>纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思ěi)声，利率基本见顶的趋势(shì)不(bù)会改变，因(yīn)此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国财政部预(yù)计将可于(yú)未(wèi)来7个月(yuè)发(fā)行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着(zhe)市(shì)场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美(měi)债（向市(shì)场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联(lián)储停止加息(xī)和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议中美(měi)联(lián)储是(shì)否能进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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