文：天风宏观宋雪涛(tāo)/联系(xì)人孙永乐

　　4月(张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗yuè)居民新增存款-1.2万亿，同比多减4968亿元(yuán)，这是(shì)居民存款(kuǎn)在连续(xù)13个月同比多增(zēng)后，首(shǒu)次回落。

　　在过去一年多时间(jiān)里，居民部(bù)门积攒(zǎn)了一大笔超额(é)储蓄(xù)。今年这笔超(chāo)额储蓄(xù)能否顺利释放(fàng)对判断(duàn)经(jīng)济和资本市场走势(shì)至关(guān)重要。这里我(wǒ)们(men)尝试回(huí)答(dá)两(liǎng)个问(wèn)题。一是4月居民存款同比多减是不是(shì)超(chāo)额储蓄(xù)释(shì)放的开始？二是这一(yī)趋势能否延(yán)续(xù)？

　　对上述(shù)问题(tí)的回答取决于存款(kuǎn)会受到哪些(xiē)因(yīn)素(sù)的影响。一(yī)般(bān)影响居民存款的(de)主要(yào)有(yǒu)这(zhè)么几种行(xíng)为：可支(zhī)配收(shōu)入、消费支(zhī)出、金融资产相关收(shōu)支和房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关收(shōu)支。

　　收入增长、消费减少、金融资产赎(shú)回(huí)、购房减(jiǎn)少会推动存(cún)款(kuǎn)增加；反(fǎn)之，收入减少(shǎo)、消(xiāo)费增加、认购金融资产(chǎn)、购房增加、提前还贷等则会带动存款回落。

　　2022年居民存(cún)款(kuǎn)同比(bǐ)多增7.9万亿是(shì)居(jū)民少(shǎo)消(xiāo)费、少投资(zī)、少(shǎo)购房的结(jié)果（详见《超额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增(zēng)速放缓并提前还(hái)贷，但(dàn)因为投资、购房等下滑幅(fú)度更大，所以存款同(tóng)比(bǐ)大(dà)幅多(duō)增。

　　2023年一季度居民存款同(tóng)比(bǐ)多增2.1万亿则是收入修复和理财存(cún)款化(huà)的(de)结果。

　　一季度居民人(rén)均(jūn)可支配收入同比增长525元，理财(cái)存续(xù)规模相比于(yú)2022年末下滑2.6万亿(yì)至(zhì)24.2万亿(yì)。另外，受银行办理速度放缓等因素影响(xiǎng)，RMBS（个人住房抵押(yā)贷款支持证券）条件(jiàn)早(zǎo)偿率(lǜ)指(zhǐ)数 2 相(xiāng)比于2022年有所回落，即(jí)居(jū)民提前还款对存款的拖累相比于去(qù)年末(mò)略有放缓。

　　但(dàn)是，随(suí)着居民消费和购房行为(wèi)修复，其对存款的支撑力度减弱，一季度(dù)人(rén)均消(xiāo)费支出同比增加(jiā)345元（低(dī)于(yú)收入涨幅）、购房支出同(tóng)比(bǐ)多增1575亿元(yuán)。但因(y张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗īn)为支撑因素的规模更大，所以(yǐ)存(cún)款继续回升。

　　4月和(hé)一季度最核(hé)心的不同在于理财(cái)市场的变化(huà)。4月居民存款(kuǎn)下滑可能的(de)原因一是居(jū)民存款理财化；二是提前还贷规(guī)模增加。因为居民(mín)收入(rù)和消费数据不足(zú)，暂时无(wú)法判断消费(fèi)和收(shōu)入在4月对存款的影响。

　　存(cún)款回(huí)流理财是4月存款回落(luò)的核心原(yuán)因，4月(yuè)理财存量规(guī)模环比增(zēng)加1.26万亿至25.5万亿，结束了(le)自(zì)去年10月以来的下行趋势，重回(huí)扩(kuò)张区间。

　　居民(mín)增配(pèi)理(lǐ)财等资产是理财风险降低、收益回升和存款利率下滑共(gòng)同作用的结果。受益于债券市场走(zǒu)强，今年(nián)理财市场表现(xiàn)逐步好转，理财产品单位破净率从(cóng)2022年12月峰值的29.2％持续下(xià)滑至(zhì)2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑的存款利率，存款对居民的吸引力逐渐减(jiǎn)弱，而理财对居(jū)民的吸引力(lì)则(zé)不断增(zēng)强。

　　从(cóng)5月理(lǐ)财规(guī)模上(shàng)看，随(suí)着破(pò)净率(lǜ)进一步回落，居(jū)民还在(zài)继续增配(pèi)理财(cái)产品，存(cún)款理财化趋势有望延(yán)续(xù)。

　　提前还贷(dài)规(guī)模扩大(dà)是存款(kuǎn)下滑的又一个原因。4月早偿率(lǜ)月(yuè)均值相比于2月(yuè)低点上行4.3个百分点，相比于(yú)3月上行(xíng)1.9个百(bǎi)分(fēn)点。

　　居民加大提(tí)前还贷力度一是(shì)因(yīn)为首套房利率还在下降，居民提前还贷以降低成本(běn)，4月(yuè)沈(shěn)阳、马鞍山等多地继续降低(dī)首套房(fáng)利(lì)率，贝壳(ké)研究院数据(jù)显示百城首套主流房贷利率平均(jūn)为4.01％，环比3月继(jì)续回(huí)落(luò)1个BP。二是政策放松(sōng)后，1、2月份部分积压的还(hái)贷业务在3、4月份办理，这会推(tuī)动(dòng)提前还贷规(guī)模走高(gāo)。

　　总的来说，随着理财市场好(hǎo)转，此前因(yīn)居民少消费、少(shǎo)投资、少(shǎo)买房等积攒下(xià)来的(de)超额储蓄已经(jīng)开始部分回流理财市场了，且5月(yuè)初这一趋势还在(zài)延续(xù)。

　　往后来(lái)看，理财市场和提前还贷(dài)在后(hòu)续几个月里或(huò)继续成为超额存款的主要流向(xiàng)。

　　五一旅游(yóu)人(rén)均消费水(shuǐ)平未见(jiàn)明显改善或部分表明当下居民(mín)消费意愿依旧偏弱，考虑到超额储蓄的持有分(fēn)化且并(bìng)非(fēi)主要来自消费(fèi)，后(hòu)续(xù)超(chāo)额储(chǔ)蓄对消费的支撑力度依旧偏弱。（详见(jiàn)《超额(é)储蓄(xù)能否转化(huà)成(chéng)超(chāo)额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时，随着前(qián)期积压的购(gòu)房需求逐渐释(shì)放，房地(dì)产(chǎn)销售(shòu)目前已经(jīng)有走弱(ruò)迹象，地(dì)产短(duǎn)期或不会成为(wèi)超(chāo)储的(de)主要流向。但是因(yīn)为按揭(jiē)利率存在(zài)明(míng)显(xiǎn)利差，居(jū)民提(tí)前还贷行为或将延续(xù)。从(cóng)这个(gè)角度来看，主(zhǔ)要因为(wèi)少买房、少投(tóu)资而积攒(zǎn)下来(lái)的(de)储蓄(xù)，在理财市场环境好转和存款利率下(xià)滑的背景下或(huò)将继续回流到理(lǐ)财市(shì)场。

　　1 存款同比(bǐ)增速使用金(jīn)融机构住(zhù)户(hù)存(cún)款余额(é)+4月新增来进行估算

　　2早偿(cháng)率是指(zhǐ)在个人(rén)住(zhù)房抵(dǐ)押贷款中债务人提(tí)前偿付的(de)金额在资产池未(wèi)偿本金余(yú)额的占比

　　风(fēng)险提示(shì)

　　地产销(xiāo)售变动超预期(qī)，超额储蓄释放(fàng)弱(ruò)于(yú)预(yù)期，理财市场波动加(jiā)大

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗