调(diào)油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能(néng)够(gòu)推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市(shì)场的(de)热度(dù)之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面(miàn)已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两(liǎng)品种的(de)表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要(yào)原因在于(yú)两方面，一方面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品(pǐn)油裂(liè)差下(xià)跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落(luò)地，原油近期回补前期缺(quē)口后继(jì)续下行，对于化(huà)工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近(jìn)期美(měi)国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在(zài)4月份(fèn)去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于(yú)美国调(diào)油需求(qiú)的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国夏油对(duì)于(yú)辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市(shì)场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽(qì)油旺(wà周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人ng)季到来之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢(xiè)雯表示(shì)，发生这一(yī)现(xiàn)象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商(shāng)提前(qián)准备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年的(de)调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于往(wǎng)年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值调油料的(de)短(duǎn)缺没(méi)有提(tí)早预期，导致(zhì)旺季来临(lín)后行(xíng)情一触即发，而经(jīng)历过去年的(de)大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国(guó)创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从去(qù)年(nián)四季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已经在(zài)芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存(cún)在着节奏的(de)差异，去年5月周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然(rán)变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧(ōu)美经济下行压(yā)力较大(dà)，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后(hòu)，油(yóu)品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受(shòu)限(xiàn)以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起的(de)辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而(ér)导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体(tǐ)缺量需(xū)求将不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季(jì)度美国出(chū)行旺(wàng)季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度调油需求增(zēng)加下亚(yà)美套利利(lì)润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年(nián)调油季(jì)出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高度将极大(dà)可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下(xià)降，在对未(wèi)来需求的不确定和经(jīng)济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力(lì)石化和(hé)嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新装置投(tóu)产和(hé)下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货(huò)源(yuán)冲击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳(jiā)，成(chéng)品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻(luó)辑边(biān)际(jì)弱化，但(dàn)是现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预期以及美联(lián)储加息(xī)背景下，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油的价(jià)差高点已经看到，调(diào)油逻辑(jí)再继续(xù)大幅发酵的(de)概率(lǜ)降(jiàng)低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需(xū)基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了(le)2309 合(hé)约，在(zài)距离9月(yuè)相对较(jiào)长的(de)时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国(guó)内纯(chún)苯下游品种中除(chú)了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不(bù)佳(jiā)，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去库(kù)力(lì)度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库(kù)存偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的(de)局(jú)面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短(duǎn)期(qī)来(lái)看价格(gé)向上的(de)驱动或较乏力。

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