上市公司退(tuì)市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个(gè)交易日低于(yú)1元卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些，触及退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股(gǔ)票双(shuāng)重属(shǔ)性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的(de)情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退(tuì)市，零(líng)违约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公(gōng)司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎(shú)回的(de)可能(néng)性较大。而(ér)如果启动(dòng)破(pò)产重(zhòng)整(zhěng)，公司发(fā)行(xíng)的可转债划(huà)归为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着(zhe)全面(miàn)注册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机(jī)制正在(zài)形(xíng)成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改变(biàn)，投资(zī)者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等(děng)，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合(hé)理且(qiě)随(suí)市场下跌估(gū)值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及(jí)时调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门(mén)应尽快(kuài)打齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明(míng卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些)确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产与回售(shòu)条款等(děng)相关(guān)要求(qiú)，适(shì)当提(tí)升准入门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利(lì)益(yì)。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位(wèi)、根(gēn)本(běn)性的变化。过(guò)去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行不(bù)通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内的(de)投(tóu)资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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