美(měi)国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预(yù)算(suàn)办公室数(shù)据，目前(qián)美国(guó)联邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每(měi)个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务(wù)违约，但债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作用于全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示(shì)，在(zài)目前美国(guó)债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难(nán)以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重新回到(dào)美联储的货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债(zhài)务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上(shàng)限，每(měi)次债务上限触及后均得(dé)到(dào)了上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不(bù)同。<2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米/p>

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前(qián)后，标(biāo)普500指数(shù)最大下(xià)调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约(yuē)的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次(cì)亚(yà)洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对(duì)于美国(guó)和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前(qián)景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键催化剂(jì)。中国今年(nián)首季盈(yíng)利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃至全球面临的(de)一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航(háng)信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确(què)定的(de)预期，所(suǒ)以近期美国以及全(quán)球资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国(guó)债务上限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国(guó)际证券资(zī)产(chǎn)管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角度出发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风险(xiǎn)资(zī)产呈(chéng)现明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一(yī)定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美(měi)债季度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)较高，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资(zī)产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护(hù)组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略(lüè)是做(zuò)空(kōng)美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美(měi)国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到(dào)了保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继(jì)续(xù)举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大(dà)股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一(yī)步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业数(shù)据和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经(jīng)济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继续加息的(de)可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不(bù)会(huì)改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财(cái)政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随(suí)着市场流(liú)动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益率或将随着资(zī)本流(liú)出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如(rú)何为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二(è2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米r)，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可(kě)能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美(měi)联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财(cái)政部(bù)发(fā)行美债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑(yí)会给(gěi)美债市场造成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道(dào)，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有(yǒu)可(kě)能(néng)促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前暗(àn)示未(wèi)来(lái)还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率决议(yì)中美联储(chǔ)是(shì)否能进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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