调油逻辑提(tí)振成本(běn)价(jià)格，从而能(néng)够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步(bù)抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市调明显不一。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一(yī)方(fāng)面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期(qī)货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期(qī)回(huí)补前期缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于化工(gōng)特(tè)别是与(yǔ)之(zhī)相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形(xíng)成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解(jiě)到，美(měi)国(guó)夏(xià)油(yóu)对(duì)于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的(de)逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年(nián)同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化组抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发(fā)生这一现象的原因更(gèng)多(duō)是(shì)始(shǐ)于路径(jìng)依(yī)赖，去年极(jí)端的调油(yóu)行情使(shǐ)得(dé)市(shì)场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是(shì)调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年(nián)同期高(gāo)位(wèi)，但(dàn)当(dāng)前美湾(wān)芳(fāng)烃(tīng)库(kù)存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要体现(xiàn)在(zài)去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)高辛(xīn)烷值调(diào)油料的(de)短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历(lì)过去(qù)年(nián)的大幅(fú)波动，随(suí)后(hòu)调油商对于今年已经(jīng)提早(zǎo)有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美(měi)国(guó)芳烃(tīng)的数(shù)量保持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于高(gāo)位(wèi)徘(pái)徊(huái)的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融(róng)达期(qī)货(huò)分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势(shì)存(cún)在着节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济(jì)下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要(yào)是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而(ér)导致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油(yóu)行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如(rú)去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　在(zài)银(yín)河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需(xū)求被赋(fù)予期待(dài)，然(rán)而有了去年二季度调油(yóu)需(xū)求增加(jiā)下亚美套(tào)利利(lì)润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年(nián)调油季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察(chá)今(jīn)年调油大概率仍将发(fā)生，但(dàn)是整体对(duì)于芳(fāng)烃价(jià)格(gé)的(de)提振高度(dù)将极大(dà)可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波(bō)动加剧，近(jìn)期原油库存低(dī)位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势(shì)下降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求出(chū)现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面(miàn)来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力(lì)石化(huà)和嘉通能源两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还(hái)没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原油的(de)价差高(gāo)点已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合(hé)约换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了(le)苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去库力(lì)度减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同(tóng)样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳(jiā)的局面，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来(lái)看价(jià)格向上的驱动或较(jiào)乏力(lì)。

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