4月美(měi)国就业报告大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但(dàn)或与季节性(xìng)有(yǒu)关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位(wèi揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音)；小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)环比增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期。非农就业数据与此前超(chāo)预期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增(zēng)非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要高于(yú)以往年(nián)份(fèn)，或导致非农(nóng)就业数据偏高，未(wèi)来(lái)持(chí)续性存在较大(dà)不确定(dìng)。非(fēi)农发布后，截至北京(jīng)时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美(měi)债(zhài)分(fēn)别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国(guó)非农数据点评

　　4月美国就业报告(gào)大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性有关。其(qí)中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的(de)3.6％，位(wèi)于历史低位(wèi)；小时工资环(huán)比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预(yù)期（图1）。非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美国就(jiù)业市场仍然维持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业(yè)合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业(yè)虽超预期，但(dàn)整体仍在(zài)放缓；“劳(láo)工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而4月(yuè)季节因子要高于以(yǐ)往年份（图(tú)2），或(huò)导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储(chǔ)23年底降息预(yù)期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数(shù)基本(běn)持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体(tǐ)回(huí)升，其中(zhōng)商品(pǐn)相(xiāng)关行业回升明(míng)显(xiǎn)。4月商品相关(guān)行业新增非农就业3.3万人，占4月新(xīn)增就业的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中，制造业、建筑(zhù)业等新增就业(yè)均边际回升。商(shāng)品相关行业(yè)就业(yè)边际(jì)改善，或反(fǎn)映(yìng)制造业边际好转。例如，4月美(měi)国(guó)ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比(bǐ)也边际(jì)回升。4月服(fú)务业相关行业新增就业从3月的(de)18.2万上升至(zhì)22万(wàn)，但内部出(chū)现(xiàn)分化。其中，医疗保健和商业(yè)服务新增就业分(fēn)别为(wèi)6.4万和(hé)4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多(duō)的(de)休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标指示，服务业需求(qiú)可能仍在走(zǒu)弱。例如3月美(měi)国(guó)休闲餐饮、医疗(liáo)保健(jiàn)与零售(shòu)业的(de)总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人(rén)大幅下降，回落至21年5月(yuè)的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小时(shí)工资增速回升，显示劳工市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风(fēng)波的不确定性冲击，4月失(shī)业率(lǜ)仍然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业(yè)市(shì)场韧性较强，短期(qī)仍(réng)有(yǒu)望保持稳(wěn)健。1季度(dù)小(xiǎo)时(shí)工资增(zēng)速低于其(qí)他工资指标，4月小(xiǎo)时工资增速(sù)回升后，与其他(tā)工资指标(biāo)的差距收窄，指示美(měi)国潜在的(de)工资(zī)增速(sù)维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储合(hé)意水(shuǐ)平(píng)（3％左(zuǒ)右(yòu)），这(zhè)可能(néng)加大美(měi)联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺(quē)数据显示，美(měi)国就(jiù)业市场劳(láo)动(dòng)力供应紧张局势(shì)整(zhěng)体仍在小幅缓(huǎn)解。最(zuì)能反映就业市场紧张程(chéng)度之一的职(zhí)位空(kōng)缺与(yǔ)待业人数之比连(lián)续三月(yuè)下降(jiàng)，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经(jīng)验，当前职位空缺(quē)和(hé)求职人之比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预(yù)计2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才能更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们(men)认为(wèi)，超预期(qī)的非农就(jiù)业数据将(jiāng)进一步削(xuē)弱(ruò)联储(chǔ)的降息意愿，但实际经济动能或弱于非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据所指(zhǐ)示的水平，后续需要(yào)关(guān)注季节因子扰动下降后就业数据的走势(shì)。非农就业超预期(qī)叠加工资增速回升(shēng)，预计(jì)联(lián)储将维持相对(duì)市场更(gèng)加(jiā)鹰派的立场。若(ruò)就(jiù)业(yè)数据出(chū)现明显恶(è)化，联(lián)储转向的可能性将加大。5月以来，第一(yī)共和银行被接管、西太平洋合(hé)众(zhòng)银行等区域银行股价(jià)大幅(fú)下挫(cuò)，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)风(fēng)险仍在(zài)发酵(jiào)（参见《美(měi)国第14大银(yín)行倒(dào)闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触发时(shí)点(diǎn)提前，前(qián)景(jǐng)存在较大不确定性（参见《美国(guó)债务上(shàng)限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不(bù)断发酵的银行危机(jī)以(yǐ)及债务上限风波，金融(róng)市(shì)场动(dòng)荡可(kě)能性加大(dà)，不排除金融风险以及实(shí)体(tǐ)经济的(de)脆(cuì)弱性倒逼联储(chǔ)下半(bàn)年转向。

　　风险提(tí)示：美(měi)国中小(xiǎo)银行再现挤兑风波；欧美陷入(rù)衰退(tuì)概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强(qiáng)于(yú)预期，但或许(xǔ)和季节性有关》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音