财联(lián)社记(jì)者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负(fù)责人对财联社(shè)记(jì)者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要(yào)高于(yú)理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融(róng)支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开(kāi)放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年(nián)来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没(méi)有投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾(céng)存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动(dòng)的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况(kuàng)主要(yào)是即期(qī)的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的(de)差(chà)异，在(zài)市场利率快速下行的时容易(yì)出如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗现这种收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下(xià)行(xíng)，意味着当(dāng)期发行(xíng)的(de)理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负(fù)责人对(duì)财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大(dà)必然引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不(bù)符(fú)。估计(jì)下一(yī)步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大型企业要(yào)低，所以个(gè)贷(dài)的定价(jià)理(lǐ)论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落(luò)。“市(shì)场对(duì)利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿(ná)的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有(yǒu)关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续(xù)下(xià)行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有出(chū)来，都(dōu)压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息(xī)收益率和净(jìng)利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段(duàn)包(bāo)括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活期存(cún)款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律机(jī)制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠(jiū)正；最后(hòu)，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益(yì)+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活(huó)期存(cún)款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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