金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人(rén)、国民经(jīng)济(jì)综合统计(jì)司司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要(yào)是(shì)阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的(de)回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供(gōng)应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动(dòng)了(le)食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价(jià)格(gé)总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内(nèi)部分(fēn)耐(nài)用消(xiāo)费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的(de)下行。我们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环比还在(zài)下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上(shàng)涨周期等因素的影(yǐng)响，食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出，<修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句strong>在(zài)价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大(dà)，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天然气(qì)开采(cǎi)业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢(hu修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句ī)复(fù)常(cháng)态化(huà)运行(xíng)以后(hòu)，部分行业(yè)产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而(ér)电煤(méi)需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价格短期(qī)下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的(de)一季度货币政(zhèng)策(cè)报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处(chù)于温(wēn)和区(qū)间(jiān)。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基(jī)数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区(qū)间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数(shù)效(xiào)应(yīng)明(míng)显。去年国(guó)际(jì)油(yóu)价一度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年(nián)以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去(qù)年(nián)二(èr)季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济(jì)内(nèi)生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可(kě)能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济(jì)没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持续负增长，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济(jì)总(zǒng)供(gōng)求基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合(hé)理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短(duǎn)周期波(bō)动的(de)滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价(jià)回落来(lái)评判经(jīng)济(jì)进入“通(tōng)缩”。过(guò)往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变(biàn)化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济(jì)复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的有效社融增速(sù)，去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年初(chū)见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及(jí)油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类(lèi)似特征；有所不同(tóng)的(de)是，当(dāng)前(qián)资(zī)金多滞留在(zài)银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而(ér)房地(dì)产相关融资(zī)拖累总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不(bù)同过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业行(xíng)为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来(lái)的(de)经济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的(de)活(huó)动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的(de)同时，市(shì)场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能(néng)或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居(jū)民出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求(qiú)释(shì)放(fàng)、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级城市需求。

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