上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易(yì)日低于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司(sī)股(gǔ)票及其(qí)可(kě)转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不(bù)善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观(guān)，资不抵(dǐ冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思)债、拿不出钱进行赎回(huí冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思)的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债(zhài)退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全(quán)出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司(sī)股票被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市的(de)，其发行(xíng)的可(kě)转债(zhài)及其(qí)他(tā)衍生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为(wèi)锚(máo)的(de)可转债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态(tài)在(zài)改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及(jí)时调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)退市处理还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可(kě)进一步(bù)明确可(kě)转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产(chǎn)与回(huí)售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不(bù)通了，一些规(guī)则制度上的短板不能(néng)视而(ér)不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转债(zhài)在(zài)内的投(tóu)资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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