银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报(bào)道(dào)，知(zhī)情(qíng)人(rén)士说，几个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来，第一(yī)共和(hé)银行已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的(de)收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保险公司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消(xiāo)息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国财(cái)政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能否在未来(lái)的日子(zi)继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美(měi)国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样(yàng)以50个基(jī)点(diǎn)的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引发美联(lián)储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的(de)美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可(kě)能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性(xìng)非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构或者非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国(guó)通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资(zī)和(hé)西部(bù)信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在(zài)加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得(dé)不做出(chū)妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占可(kě)支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环境(jìng)下(xià)，居(jū)民部(bù)门的资(zī)产负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于(yú)一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也(yě)是为何即(jí)便消费信(xìn)心(xīn)在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的(de)复苏(sū)环比高(gāo)点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下(xià)，近日A股的(de)主线题材(cái)下跌与海外银行业危机(jī)共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的周(zhōu)期(qī)背离(lí)，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边(biān)的持(chí)续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前(qián)流出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格(gé)高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假期(qī)即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格(gé)快速(sù)回(huí)落也是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若价格在(zài)节前(qián)持续表现(xiàn)偏(piā在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗n)弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一(yī)步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出(chū)现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使(shǐ)得(dé)加(jiā)息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路(lù)，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的预(yù)期，更(gèng)多(duō)的是(shì)反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而(ér)言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是(shì)在多(在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗duō)空分歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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