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民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文(wén)|招商宏(hóng)观(guān)张静静团队

　　核心观(guān)点

　　事件：2023年5月27日，国家统计(jì)局发布4月全国规(guī)模(mó)以(yǐ)上工(gōng)业(yè)企(qǐ)业绩效(xiào)数据。4月份(fèn)，规模以上工业企业营(yíng)业收入累计同比增长0.5％；规模以上工业企业利(lì)润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计(jì)同比增速降(jiàng)幅小(xiǎo)幅收窄，但依然处于探底(dǐ)爬坡(pō)过程中(zhōng)。从(cóng)决定企(qǐ)业利润的量(liàng)、价、成本三因素框(kuāng)架看，我们(men)认为，此轮工业企业利润增速由(yóu)正(zhèng)转负(fù)的原因主(zhǔ)要源于PPI下行，但本(běn)轮工业企(qǐ)业利润累(lèi)计(jì)增速(sù)的下探(tàn)幅度(dù)之深和持(chí)续时间之(zhī)长是PPI下行和(hé)其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利(lì)润由(yóu)正转负；（2）主动去库存时间偏长以及(jí)费用率偏高严重制约工业企业利(lì)润爬坡速度。

　　从详细拆解数据看：1）与去年同期相比，工业企业经(jīng)营绩效的增长(zhǎng)压力依(yī)然较大，与3月份相(xiāng)比，产成品存货周转天数和应收账(zhàng)款平均回收期(qī)进一步增加。2）分所有制类(lèi)型来看(kàn)，外商及港澳(ào)台商和私营企业(yè)利润累计同比(bǐ)降幅出现(xiàn)收窄(zhǎi)，国(guó)有(yǒu)工业企业和股份制企(qǐ)业利润累计同比(bǐ)降幅进一步扩(kuò)大。3）上游采选业中非金(jīn)属矿(kuàng)采选、有色(sè)金(jīn)属(shǔ)矿(kuàng)采选的利润增速表现较(jiào)好，石油和天然气开(kāi)采等(děng)其他(tā)行业的利润(rùn)增(zēng)速(sù)降幅依然(rán)较大；中(zhōng)游原(yuán)材料加(jiā)工业和装备制造业的利润增(zēng)速(sù)出(chū)现明显分化，中游原材料(liào)加工业的利润增速均为负，是整体工业企业利润增速的主要拖累，中(zhōng)游装备制造(zào)业利(lì)润(rùn)增速回(huí)升(shēng)幅度较大，成为整体(tǐ)工业企业(yè)利润增(zēng)速(sù)的主要(yào)拉动(dòng)项。在价格水平、内(nèi)部需求、外部需求(qiú)同时走弱的情况下，下游行(xíng)业内部(bù)的(de)利润(rùn)增速反(fǎn)弹乏力。

　　总体而言，与上个月相比(bǐ)，4月份公布的工业企业(yè)利润数据已表(biǎo)现(xiàn)出明显的探底(dǐ)爬坡信号：一，营业利润累计增速爬升的行业进一步增多(duō)；二，营业收入增速由负转正，营业利润增(zēng)速(sù)降幅收(shōu)窄。

　　往后看，中游装(zhuāng)备制造业(yè)有望(wàng)继续成为拉动工(gōng)业企(qǐ)业利润增速回升的主要拉(lā)动(dòng)力。按当月利润增速(sù)计(jì)算，4月份表现较好(hǎo)的行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)：汽车(chē)制造、铁路(lù)、船舶、航空航天和其他运(yùn)输设备制造业、通用设备制造业、电气机(jī)械及器材(cái)制造业、仪器(qì)仪表(biǎo)制造业(yè)、文教(jiào)、工美、体育和娱乐用品(pǐn)制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力(lì)、燃气及水(shuǐ)的生产和供(gōng)应业(yè)电力。

　　正文

　　核心观点：

　　总体(tǐ)来看：

　　4月(yuè)份，营业(yè)利润累计同(tóng)比增(zēng)速降幅小幅收窄(zhǎi)，但依(yī)然处于探(tàn)底爬(pá)坡过程(chéng)中(zhōng)。从决定企业利润的量、价、成本三(sān)因素框架看，我们认为(wèi)，此轮工业企业利润增(zēng)速由(yóu)正转负的(de)原因主要源(yuán)于PPI下(xià)行，但本轮工业企(qǐ)业利润(rùn)累计增速的下探幅度之深和(hé)持续时间(jiān)之长是PPI下行和(hé)其他多种因(yīn)素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业(yè)利润由正转负；（2）主动去库存(cún)时(shí)间偏长以及费用(yòng)率偏高严重制约工(gōng)业(yè)企业利润爬坡速度。

　　与上个月(yuè)相比，39个主要细(xì)分行业(yè)中(zhōng)，有26个行业(yè)的营业(yè)利润累(lèi)计增速(sù)出现回升(shēng)，其他(tā)13个行业的营业利润(rùn)累计增速均出现回落，其中回(huí)落幅度较大的(de)行业主要是农副食品(pǐn)加工、煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选、有色(sè)金属矿采选(xuǎn)、造纸(zhǐ)及纸制(zhì)品、纺织(zhī)服装、服饰等行业，回升幅度较大的行业(yè)主要(yào)是机械和设(shè)备修理、汽车(chē)制造、通用(yòng)设(shè)备制造(zào)、橡胶和(hé)塑(sù)料制品等行业(yè)。

　　民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的 alt="招(zhāo)商宏(hóng)观 | 中游装备制造业利(lì)润增速明显回升(shēng)——4月工业企业利润分(fēn)析" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527172425455.png">

　　具体来看(kàn)：

　　与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，工(gōng)业企业经营(yíng)绩效的(de)增(zēng)长(zhǎng)压力依然较(jiào)大，与(yǔ)3月份相比(bǐ)，产(chǎn)成品(pǐn)存货周转天数(shù)和应收(shōu)账(zhàng)款平均回收期进一(yī)步(bù)增加。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，规模以上(shàng)工业企业累计每百元营业(yè)收入(rù)中的成本为(wèi)85.18元（3月为85.04元），同比增加(jiā)0.88元（环比增加0.09元）。产成品存货周(zhōu)转天数为20.80天（3月为20.60天(tiān)），同比增加(jiā)1.80天（环比增加0.14天）；应收账(zhàng)款平均回收期为63.10天（3月为(wèi)61.80天），同比增(zēng)加(jiā)8.60天(tiān)（环比增加0.20天）。

　　分所有制类型来看，外(wài)商及(jí)港澳(ào)台商(shāng)和私营企业利润累计同比降幅出现收窄(zhǎi)，国有工业企业和股份制企(qǐ)业利润累计(jì)同比降幅进一步扩(kuò)大。

　　其中4月国(guó)有工业企业(yè)利(lì)润累计同比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年同期(qī)13.9％），外商及港澳(ào)台商利润同比增长-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年(nián)同(tóng)期-16.2％），私营企业和股份制企业(yè)同比增(zēng)长分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同(tóng)期10.7％）。

　　上游(yóu)采选业(yè)中(zhōng)非金属矿采选、有色金属矿采选(xuǎn)的利(lì)润(rùn)增(zēng)速表现较(jiào)好，石(shí)油和(hé)天然气开采等其他(tā)行业(yè)的利润增速降幅依(yī)然较大(dà)。

　　数据(jù)显示，非金属矿采选、有色金(jīn)属矿采(cǎi)选的增速依(yī)然为正(zhèng)，分别收录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和(hé)天(tiān)然(rán)气开(kāi)采、煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)、黑色金(jīn)属(shǔ)矿采选业、废(fèi)物资源综合(hé)利用的增速为负，分(fēn)别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材料加工(gōng)业(yè)和装备制造业的利润增速(sù)出现明(míng)显分化。中(zhōng)游(yóu)原材料加(jiā)工业的利润增速均(jūn)为负，尽管与上个月相比，利润增速跌幅普遍收窄(zhǎi)，但依然是整体工业企(qǐ)业利润增速(sù)的(de)主要拖累。中游装备制造业(yè)利润增速回(huí)升幅度较(jiào)大，成为整体工业(yè)企(qǐ)业利(lì)润增速的主(zhǔ)要拉动(dòng)项。其中通(tōng)用设备制造、铁路船舶(bó)航空航天(tiān)、电气机械及器材(cái)制造、仪器仪(yí)表制(zhì)造增幅(fú)延(yán)续上个月亮眼趋势，得益(yì)于国内(nèi)汽车销售量的提(tí)升(shēng)和汽车(chē)产(chǎn)业链出口强(qiáng)劲，汽车制(zhì)造业(yè)的利润(rùn)增(zēng)速降(jiàng)幅由(yóu)负转正，此外叠(dié)加去年同期基(jī)数较(jiào)低(dī)，汽车制造业当月利(lì)润(rùn)增速高(gāo)达20倍。

　　数据显示，化(huà)学(xué)原料化学(xué)制品跌幅扩(kuò)大(dà)，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用设备制造(zào)、石(shí)油煤炭及燃料加工、非金属矿物(wù)制(zhì)品(pǐn)、黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼加(jiā)工、化学(xué)纤维制造(zào)、金属制品、计算机通信和电子(zi)设备跌幅收(shōu)窄，分别收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪表制造、通用(yòng)设备(bèi)制(zhì)造、铁(tiě)路船舶航(háng)空(kōng)航天、电气机械及器(qì)材制造增(zēng)幅依(yī)旧(jiù)为正，并且(qiě)增速出现明显(xiǎn)回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制造增幅(fú)由负转正(zhèng)，录得(dé)2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价格水(shuǐ)平、内(nèi)部需(xū)求、外部(bù)需(xū)求同时走弱的情况下，下游(yóu)行业内部的利润增速(sù)反弹乏力，文教工(gōng)美体育娱乐用(yòng)品、食品(pǐn)制造、纺织业(yè)、家(jiā)具(jù)制造等(děng)多个行业(yè)的(de)利润增速跌幅放缓，但依然为(wèi)负(fù)；农(nóng)副食品加工、纺织(zhī)服装、服饰等(děng)多个行业的利润跌幅继续(xù)扩大。往后看，价格水平、内部需求、外部需求转好速度较慢，这也意味着下游(yóu)行业的利润增速向上爬(pá)坡的节奏大概率偏缓(huǎn)。

　　数据显示，农副食品加(jiā)工、纺织服装、服饰、皮毛羽和制鞋、造(zào)纸及纸制(zhì)品和医药制造(zào)跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工(gōng)美(měi)体育(yù)娱(yú)乐用品、食品制造、纺(fǎng)织业、家(jiā)具制造和(hé)印刷和记录(lù)媒介利润降(jiàng)幅放缓(huǎn)，但持续维(wéi)持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑(sù)料制品增(zēng)速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回(huí)落(luò)，4月录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮料和茶(chá)制(zhì)造利润增速保持高位，4月为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此外(wài)，公共事业中的机械和设备修理、电力热(rè)力利(lì)润增速相对(duì)较高，燃气(qì)生产和供应利润增速降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄。其中机械和设(shè)备修(xiū)理利润累计增速上升幅度较(jiào)大，4月收录235.7％（前值为(wèi)79.6％），电力热力利润累计同比增(zēng)速收窄(zhǎi)，但仍然保持高速增长(zhǎng)，4月收录47.2％（前(qián)值为47.9％），水生(shēng)产和(hé)供应增(zēng)幅略有(yǒu)上(shàng)升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生(shēng)产和供应降(jiàng)幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而(ér民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的)言，与(yǔ)上(shàng)个(gè)月相比(bǐ)，4月份(fèn)公布(bù)的工业(yè)企业利润数据(jù)已表现出明显的探底爬坡信号：一，营业利(lì)润累计增速(sù)爬升的(de)行业进一步增多；二，营业收入增(zēng)速由负转(zhuǎn)正，营(yíng)业利润(rùn)增速降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造(zào)业有望继(jì)续成为拉动工业企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增速回升(shēng)的主要拉动(dòng)力。汽(qì)车制(zhì)造、铁路、船舶、航空航(háng)天和(hé)其(qí)他运(yùn)输(shū)设(shè)备制造业、通(tōng)用(yòng)设备制造(zào)业、电气机(jī)械及器材(cái)制造(zào)业(yè)、仪器仪表制造业(yè)、文教(jiào)、工美、体育(yù)和娱乐用品(pǐn)制造(zào)业、橡胶和塑料制(zhì)品(pǐn)业、电力、热力、燃气及(jí)水的生产和供应业。

　　正如我们在《今年工业企业(yè)利(lì)润增(zēng)速能否(fǒu)转正？》中所言，当前正处于第6次工业企业利润探底阶段（从2000年开始计算），如果按(àn)最近(jìn)两次探(tàn)底历史来演绎的话，至少还(hái)要在负(fù)值区间爬坡7-8个月左右的时间(jiān)，预(yù)计工业企业利润(rùn)增速转(zhuǎn)正(zhèng)最早也需等到(dào)四(sì)季度(dù)。目前我(wǒ)国仍面(miàn)临内需增长缓慢(màn)和(hé)外需(xū)疲弱的“弱复(fù)苏”阶(jiē)段，这(zhè)直(zhí)接导致企业的产(chǎn)能利(lì)用率持续下滑(huá)。此外，叠加(jiā)营业成本高居(jū)不下导致(zhì)的内部压力，本(běn)轮(lún)工业(yè)企(qǐ)业利(lì)润增速反(fǎn)弹速度(dù)大概率较(jiào)为缓慢(màn)。

　　招商宏观 | 中游装备制(zhì)造业(yè)利润增速(sù)明显回升——4月工业企业利润(rùn)分析