金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预(yù)期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来(lái)的走(zǒu)势(shì)？

　　国(guó)家统(tǒng)计局(jú)新(xīn)闻发(fā)言(yán)人、国(guó)民经(jīng)济综合统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了(le)食品价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源(yuán)价(jià)格总(zǒng)体上趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价格(gé)输出(chū)型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年(nián)7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促(cù)销力度加大(dà)，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等因(yīn)素的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响，去年国(guó)际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在(zài)这(zhè)些(xiē)因素共(gòng)同(tóng)影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食(shí)品(pǐn)和(hé)能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低(dī)的(de)，很重要的(de)原(yuán)因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社(shè)会恢复(fù)常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内(nèi)外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际(jì)输入(rù)性因素影响。我国部(bù)分(fēn)大宗(zōng)商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料(liào)和(hé)化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较(jiào)充足(zú)，而市场需求还(hái)在恢(huī)复中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期(qī)下行(xíng)情况还会(huì)延续(xù)。但是随(suí)着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提(tí)到(dào)，我国通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时间(jiān)差和(hé)基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区(qū)间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受(shò京j属于北京哪个区的车u)收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显。去年国(guó)际油价一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住水电燃料(liào)的同比增速(sù)走低(dī)；疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)使得(dé)去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明(míng)显基(jī)数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末(mò)可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持(chí)续负增长，货币供应量也(yě)具有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供(gōng)求基本(běn)平衡(héng)，货(huò)币条件合理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的(de)滞后指标，不(bù)能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标(biāo)低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复(fù)，显示(shì)经济处于复苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的(de)有(yǒu)效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年(nián)初(chū)见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基数、供给和京j属于北京哪个区的车外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期(qī)启(qǐ)动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是(shì)，当(dāng)前(qián)资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过(guò)往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用修复(fù)主要靠(kào)企(qǐ)业(yè)融(róng)资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带(dài)来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而(ér)房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派(pài)生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部(bù)分高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费(fèi)端的(de)活(huó)动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开(kāi)始，消费动能或被(bèi)低估(gū)，前(qián)半程靠(kào)居民(mín)出行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠(kào)居民(mín)消(xiāo)费能力(lì)的恢(huī)复(fù)。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的(de)“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地(dì)产大周期向下已是(shì)共识，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后(hòu)的修(xiū)复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利(lì)于(yú)需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市(shì)需(xū)求(qiú)。

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