2023年前(qián)4个月，尽管美国通(tōng)胀高企，美联储持续加(jiā)息(xī)，但是美股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香(xiāng)港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内地方面，沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全(quán)球(qiú)基金(jīn)方(fāng)面，来自(zì)香港投资(zī)俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗基金公会的(de)数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的基金中(zhōng)，中(zhōng)国股票基金（投(tóu)向中国(guó)市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国）地(dì)区股票基金净值上(shàng)涨14.24％；北美地区(qū)股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以来，中国股票(piào)基金(jīn)净值(zhí)上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含英(yīng)国）股票(piào)基金(jīn)净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基金公会网(wǎng)站

　　经(jīng)过前四个月跌(diē)宕起(qǐ)伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大机(jī)构代表(biǎo)接受本报采访解(jiě)析(xī)他们对于市场动(dòng)态的看法，以帮助投资者把脉今年剩余时间投资。他们(men)是：

　　摩根资产(chǎn)管理常务(wù)董事、亚太(tài)区首席市场策略师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总(zǒng)监(jiān)及(jí)宏(hóng)观经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博(bó)时基金（国际）有限公司 基(jī)金(jīn)经理(lǐ)卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间(jiān)美(měi)国陷入衰(shuāi)退几率较大。中国经济(jì)复苏(sū)步(bù)入轨道(dào)，若后续房(fáng)地(dì)产(chǎn)等持续发力，中国经济(jì)持续快速复苏可期。随着美元走弱，后续人民币等其(qí)它(tā)非美(měi)货币可能(néng)会获得支撑。 谈及近(jìn)期“火”出(chū)圈的人工智能，机构(gòu)人士认为人工(gōng)智能将为各(gè)个行(xíng)业带(dài)来巨(jù)变，其中硬件类公司(sī)可能获得较为确定的机会。

　　如何看待今年(nián)剩余(yú)时间全球(qiú)经(jīng)济走势？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：目前，美国(guó)银行要么主动收紧信贷条(tiáo)件(jiàn)，要么因(yīn)为(wèi)存款外流，被动收紧(jǐn)信贷。这样一来(lái)，企业(yè)、家庭部门(mén)能获得的(de)贷(dài)款增(zēng)长放缓。虽然个人(rén)消费(fèi)相(xiāng)对稳(wěn)定，但是到了下半(bàn)年美国经济衰退的风险较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能实(shí)现稳定增长(zhǎng)，但(dàn)不(bù)是(shì)快速增长。日本方面内需跟服务业(yè)获诸(zhū)多因素支持(chí)。亚洲(zhōu)地区中国，日本过去几(jǐ)年受(shòu)到疫情(qíng)影(yǐng)响，2023年中、日从(cóng)疫情当中(zhōng)恢复过来。2023年，在摩根资产管(guǎn)理看来(lái)，日本的(de)经济表(biǎo)现不会太(tài)差，对(duì)中国持更加(jiā)乐观态(tài)度。中国经济复苏在全球起着引领作用。但(dàn)是，如果(guǒ)要(yào)中国(guó)经济(jì)复苏(sū)更稳固(gù)，更(gèng)全(quán)面(miàn)，还需要(yào)企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前(qián)市场对中国(guó)经济在2023年的复苏(sū)抱(bào)有较高(gāo)的期望，尤其是在第一季度超(chāo)出预期的情(qíng)况下(xià)，市场普遍(biàn)认为今年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美(měi)经济(jì)的预(yù)期则有所保留。我们(men)认为中国仍在(zài)复苏的道路上。如果下半年财(cái)政和(hé)地(dì)产方面有所表现，将会加快复苏(sū)进程(chéng)。目(mù)前来看(kàn)，经济复苏的(de)压力主要来自外需(xū)减弱和内需恢复尚需时(shí)间，市场流动性和信(xìn)贷宽松程(chéng)度没有实质(zhì)性(xìng)压力。

　　在现有(yǒu)通胀环境(jìng)下(xià)，高(gāo)利率几乎是(shì)美国和欧洲的(de)唯一选(xuǎn)择，但是高(gāo)利率环境对(duì)经(jīng)济的压制作用会降低欧美经济的预期。日本目前处于一(yī)个极端宽松货币(bì)政策拐点，但是目前新任日本央行行(xíng)长表现出会维(wéi)持货(huò)币政策不(bù)变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从(cóng)2022年(nián)的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将(jiāng)从去年(nián)的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长则(zé)将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增(zēng)长(zhǎng)的预期(qī)则是从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀压力已(yǐ)见顶，服务业通胀具(jù)韧性，但中期(qī)就业(yè)料将(jiāng)持(chí)续修复(fù)，核心(xīn)通(tōng)胀中枢震荡下行(xíng)。预计美国经济(jì)在2023年末或2024年初进(jìn)入温和(hé)衰退(tuì)。

　　中(zhōng)国(guó)：在疫情(qíng)和地产等多重(zhòng)约束因素缓和、以及(jí)周期性因素作用下，经济(jì)本身就有趋势性的内(nèi)生修复动(dòng)力，并不需要太强的政策刺激，从(cóng)趋势上(shàng)看无(wú)论经济增(zēng)长还是企(qǐ)业盈利(lì)的修复(fù)，目前都处在一个中(zhōng)周期修复趋势的开(kāi)端(duān)，远没(méi)有到讨论(lùn)修复(fù)是(shì)否结束、以及修复力度最大的阶段已(yǐ)经过去(qù)等(děng)问题。欧(ōu)洲(zhōu)：受益于能源价格显著回(huí)落及冬季(jì)天(tiān)气较预期温和等，欧洲(zhōu)经济(jì)已避开冬季陷入严重衰退的最坏情(qíng)况。日(rì)本(běn)：政(zhèng)策方面(miàn)，日银新总裁植田和男维持宽松的政策立场(chǎng)，短期调(diào)整货币政策区间可能性(xìng)不(bù)高，但2023年(nián)内仍(réng)有可(kě)能(néng)对(duì)曲线控制政策进行调(diào)整。

　　王昕杰：我们(men)认为(wèi)未(wèi)来一年(nián)美国有80％的概(gài)率进入衰(shuāi)退。美国(guó)银(yín)行(xíng)业的(de)风波(bō)提升了衰退(tuì)概率(lǜ)，劳(láo)工市场有潜(qián)在降温的可能。随着(zhe)劳工参与率的提(tí)高(gāo)，以及(jí)新增(zēng)就业的下降(jiàng)，未来失业率有抬升的可能，这将(jiāng)会是导致美国经济名义上进(jìn)入衰(shuāi)退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季(jì)异常温暖，欧(ōu)元区的(de)经济表现(xiàn)好(hǎo)于预期。欧元区未来12个月出现衰退的机会(huì)为60％。该地(dì)区面临(lín)的通胀(zhàng)问题比美国更为(wèi)持(chí)久(jiǔ)。因此(cǐ)，我(wǒ)们预计欧洲央行将再次(cì)加(jiā)息50个(gè)基点(diǎn)，将存款利率提高至3.5％，并(bìng)在今年余(yú)下(xià)时间保(bǎo)持这一水平。中国经济的(de)强势复(fù)苏(sū)，是全球经(jīng)济增长“混沌”中(zhōng)的“启明星(xīng)”，3月宏(hóng)观(guān)数据(jù)进(jìn)一步好转，增强了(le)投资(zī)者对于国内(nèi)经济增(zēng)长(zhǎng)复(fù)苏的信(xìn)心。

　　后续美联储加息节奏(zòu)如何？

　　许(xǔ)长泰：5月(yuè)美联储已经最后一次加息了。虽然说通胀还没有回(huí)到美(měi)联储的政策(cè)目标(biāo)。但是3月份开始，银行(xíng)出现(xiàn)问题，这都是高利率环境带来冷却经济(jì)的(de)副(fù)作用。在整体通胀数据(jù)逐步往下走的环境(jìng)之下，企业(yè)信心也开始是越走越弱(ruò)。美联储(chǔ)今年加息或许已经结束。

　　美联储可能要到了(le)明年上半年才会认(rèn)真(zhēn)的去考虑降息(xī)。虽然说通胀见(jiàn)顶回落，但是(shì)回落的速(sù)度不够快，而且美联储主席鲍威(wēi)尔在过去(qù)的半(bàn)年12个(gè)月多次(cì)提(tí)到，他(tā)宁愿经济出现一个温(wēn)和的经济衰退(tuì)。可见，他对于(yú)降低通胀(zhàng)的决心还是非常明显的，就是他(tā)宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过(guò)最近(jìn)的银行业问题，市(shì)场对(duì)美联储加息的预期发(fā)生了较(jiào)大(dà)波动(dòng)。目前(qián)市(shì)场预计(jì)，5月份的加(jiā)息会是最(zuì)后一次(cì)，然(rán)后(hòu)在(zài)第四季度开始逐步调整(zhěng)利率水平，以实现利率的正(zhèng)常化（即(jí)降息）。对资本市场来说，这是个好(hǎo)消息，因为(wèi)高利(lì)率(lǜ)环境导(dǎo)致美元流动性下降和投(tóu)资成本(běn)急剧上升，这(zhè)已经在全球资本市场上反(fǎn)映出(chū)来了。不(bù)论是美(měi)国(guó)的银(yín)行业还是高收益债(zhài)券领域(yù)，都出现了流动性(xìng)和短期成(chéng)本上升(shēng)带来(lái)的冲击(jī)。

　　胡(hú)一帆(fān):我(wǒ)们(men)认为美联储最(zuì)近(jìn)一次加息(xī)后，进入(rù)观望态势。现(xiàn)在市(shì)场普遍预期从今年三季(jì)度开始，美国将(jiāng)进入一(yī)个技术(shù)性衰退，可能在年底会有一次减息。但是(shì)美联储(chǔ)现(xiàn)在论(lùn)调还(hái)是比较的鹰派，至少从美联储(chǔ)官员的(de)点阵图看，大部分美联(lián)储(chǔ)官员都认(rèn)为在2024年前不会减息，与市(shì)场(chǎng)预期(qī)有(yǒu)一定的(de)差(chà)距。当然(rán)，我们(men)要动态(tài)地看(kàn)问题，应根据未来几个(gè)月美国经济的实际情况去做出(chū)调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观察期。短期，联储将(jiāng)在控通胀及防范金融(róng)风险之(zhī)间争取平衡(héng)。后续如果美国金融体(tǐ)系风(fēng)险继续累积并形成进(jìn)一(yī)步的风险(xiǎn)事件，可能(néng)会推(tuī)动联储更早转(zhuǎn)向。美(měi)国经济衰(shuāi)退终局确定(dìng)性较高(gāo)，在此情(qíng)景下，长(zhǎng)久期的利率债、高评级信用债(zhài)会在(zài)大(dà)类资产中取得相对较好(hǎo)表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来(lái)看，美(měi)联储可能(néng)在下半(bàn)年降息(xī)50个(gè)基点。虽(suī)然(rán)美联储(chǔ)结束加息(xī)周期及随(suí)后的宽松政策(cè)可(kě)能利好(hǎo)股市，但(dàn)是这(zhè)仅在没有衰(shuāi)退接踵而至(zhì)时成立。多数情况下(xià)，只有经济状况(kuàng)触底才会(huì)构成(chéng)股市(shì)反弹(dàn)的充分条件。与股票不同(tóng)，政(zhèng)府债收(shōu)益率的表现在美联储加(jiā)息接近尾(wěi)声时通(tōng)常更容易(yì)预测。一(yī)直以(yǐ)来，10年期政府(fǔ)债收益率(lǜ)的高位几乎(hū)总是在最后一次加息前后出现，然后在接下来的12个月平(píng)均下(xià)跌70个基点，原(yuán)因是(shì)增长放缓及通胀下降压低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的(de)企业已经录得一定的上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的时(shí)候(hòu)，做工(gōng)具的大(dà)概率(lǜ)能赚钱。工具(jù)率(lǜ)先获得(dé)利好，这是比较(jiào)自然(rán)的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的公(gōng)司带来(lái)哪些变化，这是我(wǒ)们(men)需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可以(yǐ)进一步提(tí)升它的投放精准度(dù)。不过，考虑到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确定性是比(bǐ)较高的。第三，中国(guó)有庞大(dà)的市场，政府积极(jí)的在推(tuī)动数字(zì)化(huà)的进(jìn)程，我们(men)认为中(zhōng)国(guó)有(yǒu)非常大的潜(qián)力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环节都需要消耗(hào)大量的算(suàn)力(lì)，涉及到(dào)的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成的服务器(qì)，以及配套的(de)交换(huàn)机、光模块；自(zì)去年年底以来，产业链(liàn)已经陆续收到(dào)了上述硬件(jiàn)产(chǎn)品环节(jié)的订单上修。

　　大模型主要涉及两类产品，一(yī)类(lèi)是公有云上部(bù)署的(de)大模型(xíng)，包括模型的API接口调用(yòng)、模型的分布式计算(suàn)部署、数据库(kù)等(děng)中间件(jiàn)，主要面向to-C类的(de)终端场景，主要基于生(shēng)成的字(zì)段数（token）来收费；另一类(lèi)是部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的(de)终端(duān)场(chǎng)景，主要根(gēn)据(jù)部署(shǔ)成本来收费；应用(yòng)场景落地较为(wèi)多元，在搜索、文(wén)档处理、文(wén)学艺术创作、金融、电商(shāng)、企(qǐ)业(yè)内部(bù)管理都有非常(cháng)多可以探索落地的(de)案(àn)例，在未来2-5年将会(huì)呈现出百花齐放(fàng)的格局(jú)，投资机会主要来源于下游(yóu)潜在的目标用户群体规(guī)模较大、用(yòng)户的付费意愿强或者用户的(de)使用时长较长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，我们(men)看(kàn)到，中国高度重(zhòng)视数字(zì)经济，尤(yóu)其是大数据、硬(yìng)科技和软科(kē)技的发展(zhǎn)，今年成(chéng)立(lì)了国家(jiā)数据局，国(guó)务院重组科(kē)技部，三(sān)大运营(yíng)商都加大(dà)了在数据方面的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看(kàn)好亚(yà)洲(zhōu)半导体的发展(zhǎn)。该板块目前估值处于历史低位(wèi)，随着去(qù)库存的稳步推进，半导体(tǐ)板块在今后(hòu)的6-10个月会有所改善。拥有众多半导(dǎo)体企业的韩国市场(chǎng)则将是亚洲(zhōu)上(shàng)升空间最大(dà)的市场。

　　此外，A股的精选科技主题(tí)也将有不(bù)俗表现(xiàn)，因为很多(duō)中国的科(kē)技企业在后疫(yì)情时代，会(huì)更关注利润和现金流，从而(ér)产生一(yī)些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是机器学习与深度学习模型）的发(fā)展将带来以(yǐ)下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的(de)训练(liàn)与推理(lǐ)需要大量的算力，这(zhè)将带动AI专用芯片的需求与发展(zhǎn)。云(yún)计算(suàn)服务，AI模型需要庞(páng)大的数据集和计算资(zī)源(yuán)进行训(xùn)练，这(zhè)将推(tuī)动公共云服务商(shāng)的(de)发展。数(shù)据(jù)服务(wù)，AI模型需要海(hǎi)量数据(jù)进行训练，数据采集、清洗和标注服务将大有(yǒu)可为。AI软(ruǎn)件与服(fú)务，在各(gè)行业内，AI模型将被广泛(fàn)应(yīng)用，企业将大举采(cǎi)购各类(lèi)AI软件与(yǔ)服务(wù)，如机器(qì)视(shì)觉、自(zì)然语言处(chù)理、机器人等以满足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专(zhuān)家(jiā)及(jí)业界高管(guǎn)呼(hū)吁暂停开发(fā)比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆：在一定程度上增加公众(zhòng)对AI技术研(yán)发的知(zhī)情权以及行业自(zì)律是有其必要性(xìng)的。一方面，知名人士的呼吁显示出行业(yè)内对人工智能(néng)安(ān)全与可控(kòng)性的高(gāo)度重(zhòng)视，这有助于(yú)提高公众对此的认识，同(tóng)时(shí)促进相关法规与标准(zhǔn)的出台。暂停开(kāi)发(fā)更强大的模(mó)型有助于行(xíng)业理(lǐ)解现有模型的风险与影响，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的(de)GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观察其对社会产生的影响。但(dàn)另一方面，依靠公众人(rén)士发起的自律性暂停可能难以(yǐ)有效执行。人(rén)工(gōng)智能行业内竞争(zhēng)激(jī)烈，暂(zàn)停进一步研究难以(yǐ)形成广泛(fàn)共识，领先机构会继(jì)续推进(jìn)研究旨在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂停开发更强大(dà)的生成式AI 模型，并非技术发展方向(xiàng)出现了(le)偏差，而更多是出于(yú)对监管(guǎn)缺失的担(dān)忧，因而呼吁社会思考在使用过程中产生的法律规制风险以及科技伦理挑(tiāo)战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署(shǔ)在公有(yǒu)云(yún)上面，用户交互过程中的数据可能涉(shè)及到用户隐(yǐn)私和企(qǐ)业机密，因此现(xiàn)在(zài)越来越多的企业客户开始转向规划私有部署大模型。另一方(fāng)面，不法分子(zi)也(yě)更有机会借(jiè)助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效率(lǜ)、研发限制性(xìng)产(chǎn)品的效率(lǜ)等。

　　目(mù)前，中国监(jiān)管层在立(lì)法进度上领(lǐng)先于海外，2023年4月11日，国家互(hù)联网信息办公室正式发布《生成式人(rén)工智(zhì)能服务管理办法（征求意(yì)见稿）》，提出生(shēng)成(chéng)式人工(gōng)智能服务提供(gōng)者应(yīng)该承(chéng)担信(xìn)息安全(quán)主体责任，做(zuò)好个人(rén)信息(xī)保护、未成年人保护、内容(róng)安全管理等工作，我们相信在(zài)生成式人工智能领域的(de)监管会日益(yì)完善(shàn)。

　　今年剩余时(shí)间投资策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就6个月，全球(qiú)市场资产类别(bié)方面，固定收益(yì)或者债券为优(yōu)先，低配(pèi)股票。如果美国(guó)经济进入下半年，经济增长速度持(chí)续(xù)放缓，衰(shuāi)退风(fēng)险增强，那么目前美国股票(piào)的(de)估值相对于(yú)企业盈利的预期(qī)是(shì)相对(duì)乐观了。

　　如(rú)果(guǒ)今年经济开始放缓，即便美联储不降(jiàng)息 ，那么(me)10年(nián)期30年(nián)期的美国国债，它的利率(lǜ)还是要往下走(zǒu)，利(lì)率(lǜ)往下走代表这些(xiē)债券(quàn)的价格往(wǎng)上升。

　　环球市(shì)场方面：股票的(de)部分摩根资产(chǎn)管理(lǐ)目前是偏向中(zhōng)国及(jí)广泛意义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管截至(zhì)目前，标普500还是跑赢(yíng)沪(hù)深300，但是经(jīng)验告诉我们，如果中国的企业盈(yíng)利增长比美(měi)国(guó)快，沪(hù)深300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标(biāo)普(pǔ)500。

　　债券方面，摩(mó)根资产(chǎn)管理比较青睐(lài)欧美的政(zhèng)府债券，再加(jiā)上(shàng)一些投(tóu)资等级的企业债(zhài)。不看好高(gāo)收益债(zhài)的原(yuán)因(yīn)在(zài)于：当经济表现越来越差的时候，一些(xiē)信贷评级(jí)比(bǐ)较低(dī)的企(qǐ)业债，它的信用(yòng)差会拉宽，相应债券(quàn)价格(gé)承(chéng)压。货币方面：看(kàn)跌美(měi)元。同(tóng)时，若(ruò)美元贬值，大部分的(de)亚洲货币都会(huì)得到支持。商品：对能(néng)源跟工业(yè)金属持(chí)相对(duì)中性态度，商品中比(bǐ)较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略现在时间(jiān)节(jié)点(diǎn)看，大类资产相对(duì)配(pèi)置(zhì)上，我们认为(wèi)股票(piào)优(yōu)于(yú)债券(quàn)，优于(yú)商品。年末有降息预期的条件下，股票估值压力会减(jiǎn)小。商品(pǐn)受全球总需(xū)求(qiú)下降和中(zhōng)国复苏缓慢的(de)影响，下半年反转的(de)机会不大。

　　股(gǔ)票市场(chǎng)上，考虑年初至今的表现(xiàn)，之后可能会出现中国优于欧美(měi)股市的俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗情(qíng)况。尤其是香港市场，在公司(sī)业(yè)绩普遍平(píng)稳转好的基(jī)本面条件(jiàn)下，受(shòu)其他因素(sù)影响的估值因(yīn)素带来的下跌(diē)调整幅度(dù)比较大。换句(jù)话说，目前的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一(yī)帆(fān)：站在(zài)资产配置角度看，我(wǒ)们认为美国的盈(yíng)利增(zēng)长及通胀前(qián)景仍(réng)存在较大(dà)的不确定性(xìng)。如果通胀下(xià)降，股票表现会较出色，债券也会受益。如果经(jīng)济出现严重衰(shuāi)退，债券表现一(yī)定优于股票(piào)。如果通胀卷(juǎn)土重来，将出现和去年一(yī)样的股债(zhài)双(shuāng)杀，对成长(zhǎng)股则尤为不利。股票市(shì)场投资策略：股票方面，我们不看好(hǎo)美(měi)股和成长股。我们的股票(piào)投(tóu)资策略是分散配置(zhì)。我们看(kàn)好新兴市场，特(tè)别是中国。

　　债券市场投资策略：整体(tǐ)而言(yán)，我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)今年债券(quàn)的表现会优于股(gǔ)票的表现，特别是政府(fǔ)债券(quàn)和(hé)投资级别的债券，能够提(tí)供不错的收益率，而且即使(shǐ)在经济下行(xíng)的时(shí)候也非常(cháng)具有韧(rèn)性。商品市场投资策略：我们同时(shí)也看好黄金和(hé)石(shí)油价(jià)格的上涨。看好(hǎo)黄金最(zuì)主要是因为避险(xiǎn)情绪的(de)上升。我们预测(cè)到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月(yuè)底(dǐ)之前会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价(jià)会进一步上(shàng)行，主要是由(yóu)于供给(gěi)端的收缩。外汇市场投资策略：由于美联储停(tíng)止加息，美元的利差优(yōu)势收窄，因此(cǐ)我(wǒ)们要(yào)为美元(yuán)走软做(zuò)好准备。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰退情景后(hòu)，债(zhài)券和(hé)黄金表现较(jiào)好(hǎo)，成长股(gǔ)有阶段(duàn)性行情衰退情景下，利率(lǜ)带来的分母端制约改善(shàn)，利好利(lì)率债及(jí)高评级债(zhài)券、黄金等资产类别(bié)成长(zhǎng)股受(shòu)分母端改善主导，可(kě)能有(yǒu)阶段性(xìng)行情；价值股分子端(duān)承压，整体回落石油等大(dà)宗商(shāng)品由于需求下(xià)降，整(zhěng)体回落(luò)。

　　A股市场相对和绝对(duì)估值均处于(yú)较(jiào)低(dī)位置，宏(hóng)观环境有利(lì)于权益市场，风格上建(jiàn)议高(gāo)配制造、科技，低配(pèi)周期、金融(róng)地产，标配消费(fèi)和医药；创(chuàng)业板指的吸引力相对(duì)高于沪(hù)深300。行(xíng)业(yè)层面，电子、医药、军(jūn)工、食(shí)品(pǐn)饮料、建筑(zhù)材料(liào)等行(xíng)业机会(huì)相对较(jiào)多(duō)。

　　港股市场结构上看好：盈(yíng)利能(néng)力稳定(dìng)、高股息的优质央(yāng)国企；契合数字(zì)中国建设(shè)方向，受益于复苏的互(hù)联网板(bǎn)块。我们对美股(gǔ)偏(piān)谨(jǐn)慎，仍处(chù)于衰退前期，部分资产（例(lì)如美股）对分子端下(xià)行的定价不(bù)足(zú)。后(hòu)续若进入利率快(kuài)速改善(shàn)期(qī)，成(chéng)长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心可(kě)能(néng)从衰退转向复苏(sū)，美(měi)元也(yě)可能启动趋(qū)势性下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币(bì)汇率(lǜ)在美元反弹时点可能仍强于(yú)一篮子货币。日元可(kě)能(néng)扭转(zhuǎn)颓势，启(qǐ)动均值回(huí)归行情(qíng)。欧洲经济衰(shuāi)退预(yù)期(qī)和欧(ōu)洲(zhōu)能源(yuán)供应短缺风(fēng)险持续，欧元2023年(nián)仍然趋(qū)弱(ruò)，但在美元强势(shì)周期逆转后(hòu)，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方(fāng)面，我(wǒ)们继(jì)续看(kàn)好亚洲(zhōu)（日本除外），并在美国和欧洲(zhōu)采取防御性行业(yè)立场(chǎng)。看好中(zhōng)国，因为(wèi)即使在2022年10月的反弹之后，目(mù)前中国市场股票估值仍然低廉，政策制定(dìng)者继(jì)续支持经济增长，最近的(de)银(yín)行存(cún)款准备金率下(xià)调(diào)就是(shì)明证。我们对美元进一(yī)步走弱(ruò)的预期应该会支持除日本以外的亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)表现。

　　在债(zhài)券方面，我们增加了(le)对高质量(liàng)政府债券的(de)敞(chǎng)口，并减(jiǎn)少了(le)对高收益债务的(de)敞口。

　　我们更(gèng)青(qīng)睐发达市场投资级政府(fǔ)债(zhài)券，较(jiào)不青睐高(gāo)收益债券。这(zhè)与美国(guó)的衰退周期所体现出的特征一致，在美国，政府债券(quàn)通常受(shòu)益于债(zhài)券(quàn)收(shōu)益率的下(xià)降（因为市场对增(zēng)长(zhǎng)放缓和(hé)最终降息的(de)定(dìng)价），而公(gōng)司(sī)债券收益率(lǜ)相对于(yú)美国政府债券的溢价因(yīn)信贷质量(liàng)恶化(huà)的预期而扩大。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗