四大国有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年(nián)“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于(yú)经(jīng)济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促(cù)进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需(xū)要(yào)看到(dào)的是(shì)，本次(cì)调降中协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总(zǒng)规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款(ku什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空ǎn)等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持(chí)在(zài)略低(dī)于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席(xí)经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随(suí)之而(ér)来的是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分中小银(yín)行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利(lì)率调降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一(yī)季(jì)度净(jìng)息(xī)差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到(dào)的是国(guó)内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的(de)供需变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下(xià)降，存款降价(jià)叠(dié)加资(zī)产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一(yī)步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步(bù)释(shì)放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释(shì)放的信号(hào)来看，是(shì)否意味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复(fù)内生动力(lì)依然不(bù)强，外(wài)需(xū)压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一(yī)步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的(de)存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空)单位在银行(xíng)开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促进经济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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