金融界5月(yuè)27日(rì)消息 近日因为昆(kūn)明国资委的一(yī)封(fēng)声明，让城投债成为关注的焦点，当前地(dì)方债的规模和(hé)地(dì)方政府的偿债能力已(yǐ)经越(yuè)来越(yuè)被重视。如(rú)何如何处置地(dì)方(fāng)债务(wù)？

　　中(zhōng)泰证券首(shǒu)席经济学家(jiā)李(lǐ)迅(xùn)雷发文称，地方债包括地方一般债、专(zhuān)项(xiàng)债和包(bāo)括(kuò)城(chéng)投债在(zài)内的各(gè)种(zhǒng)隐(yǐn)形债，其规模究竟有多(duō)大，尚有争议，但增长迅猛。包(bāo)括银行(xíng)、保险、基金(jīn)等在内的(de)机构投(tóu)资(zī)者(zhě)是地方债的主(zhǔ)要持有者(zhě)，他们普遍担心的还是(shì)城投(tóu)债务、非标等地(dì)方政(zhèng)府隐形(xíng)债(zhài)风(fēng)险。例(lì)如，近期贵州省政府发(fā)展(zhǎn)研究中心提出，“化债工作推进异常艰难，仅依靠(kào)自身(shēn)能力已(yǐ)无法(fǎ)得到(dào)有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩水的背景下，地方政府的财权与事权不匹(pǐ)配问(wèn)题(tí)又凸显出来。在我(wǒ)国政府(fǔ)杠杆率水平并不算高的前提下，我(wǒ)国地(dì)方政府的杠杆率(lǜ)水平(píng)确实够高了。需要调整(zhěng)中央和地方(fāng)之(zhī)间债务余(yú)额的比例关系。“今(jīn)后应加大中央政(zhèng)府(fǔ)的发(fā)债规模，为(wèi)地(dì)方(fāng)经济减负。”他明确指出(chū)。

　　李迅雷认(rèn)为，在当(dāng)前(qián)中(zhōng)国(guó)经济转(zhuǎn)型的(de)关(guān)键阶(jiē)段，维护地方政府的信用，防范区域性(xìng)金融风险显得(dé)尤为重要(yào)，故在城投公司还没有与政府(fǔ)部(bù)门完全(quán)“脱钩(gōu)”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

　　抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗="BOX-SIZING: border-box">李迅雷(léi)建议(yì)给予困难省份一定(dìng)的“托底”支(zhī)持，在政策上(shàng)大力度支持地方政府“化(huà)债”。如(rú)帮助地方政(zhèng)府(fǔ)（如城投公司(sī)的借新还旧）降低(dī)债(zhài)务成本(běn)、拉长债务期限（非(fēi)债券(quàn)类债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展期），通过政(zhèng)策(cè)性银行或商业银行(xíng)的低息资金(jīn)来降(jiàng)低债务成本，让(ràng)债务(wù)更(gèng)加容(róng)易滚续。

　　李迅雷(léi)还建议，中(zhōng)央政策上支持地(dì)方政府通过出让国(guó)有(yǒu)资产来(lái)偿债(zhài)。他表示这类典型案(àn)例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿(cháng)划转上市公司共计1亿股股份（合计占(zhàn)贵(guì)州茅台总股(gǔ)本8％，按(àn)当(dāng)时(shí)市价计量(liàng)市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以下文字来(lái)源(yuán)李(lǐ)迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何处置地方债务的辨证思(sī)考(kǎo)》

　　截至2022年末全国城(chéng)投有息债务54.1万亿元

　　城投平台(tái)成为地方(fāng)债务主要体现形式

　　城投债是(shì)指城投企业公开(kāi)发行的公(gōng)司债券和中期票据。按照新预算(suàn)法、“43号(hào)文”出台明确城投债与地方政府信用脱钩，城投(tóu)公司(sī)定位(wèi)由地(dì)方政(zhèng)府投融资(zī)机构转(zhuǎn)变为(wèi)市场化运营主体，地方政府不再对城投债兜底(dǐ)。但实际上市场(chǎng)仍然把城投债看(kàn)作(zuò)由地方(fāng)政(zhèng)府背书的(de)高信(xìn)用等级(jí)债券。

　　因此城(chéng)投公司通常都是地方政(zhèng)府下设的投(tóu)融资机构，很难完全独立成(chéng)为与政府无关的纯市场化的企业。城(chéng)投的债务主(zhǔ)要包(bāo)括向银行借(jiè)款和发(fā)行债券融(róng)资这两(liǎng)种(zhǒng)方式(shì)，以(yǐ)前一(yī)种方式为主，但后(hòu)一种债权融资(zī)的规(guī)模也不小，到2022年末，余额(é)估计在13万亿元(yuán)以上。

　　总体看，2011年以来，全国(guó)城投(tóu)有息债(zhài)务快速扩张，每年增(zēng)速均保持在10％以上，到2022年末(mò)，全国城投(tóu)有息(xī)债务(wù)为54.1万亿元，相较2011年的(de)6.4万亿元(yuán)增长(zhǎng)了7倍以上(shàng)。

城投平台(tái)发债余(yú)额的增长

图(tú)片来源：Wind， 中泰证券研(yán)究所(suǒ)

　　因(yīn)此，城投(tóu)平(píng)台实际上已经(jīng)成(chéng)为地(dì)方债务的主要体现(xiàn)形式(shì)，规模明显超过地(dì)方(fāng)政府的一般债和专项债之和。城投平(píng)台(tái)中(zhōng)，如今，城投平台的债券余额大约(yuē)为13.8万亿元(yuán)，迄今并无违约案例，说明城投债仍属于地方政府背(bèi)书的高等级信(xìn)用债。但是，城(chéng)投平台的非标违约情(qíng)况时有发生，银行贷款展期、调整还贷方式的也(yě)比(bǐ)较多。

　　地方政府应确保城投债按时兑付，不能轻易(yì)违约(yuē)

　　当前市场对地(dì)方政(zhèng)府债(zhài)务(wù)增长和(hé)财政(zhèng)收入(rù)增速下降(jiàng)甚至负增长的现象普遍担心，尤其对财力偏(piān)弱的(de)东北、中(zhōng)西(xī)部省份，城投债(zhài)的收益率(lǜ)普遍高于东部发达省市。2022年13个省(shěng)土(tǔ)地出(chū)让金对政府债务利息覆盖程度不足100％（2021年只有5个(gè)），扣除城投拿地(dì)之(zhī)后，捉襟见肘的情况(kuàng)更加明显。

　　河南(nán)的永煤债违约之后，对河(hé)南省乃至(zhì)全国(guó)的信用债市场都造成负面冲击，信用(yòng)分层现象加剧，部分经济偏(piān)弱(ruò)区域(yù)被边缘化。例如青海、云(yún)南和天津等近几年融资成(chéng)本仍在上(shàng)升；黑龙(lóng)江、贵州2017-2019年融资成(chéng)本大幅上升，虽然2020年以来融资成(chéng)本有所下降(jiàng)，但整体降幅相较全国更小。辽宁、广(guǎng)西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城(chéng)投债加(jiā)权平(píng)均票面利率降幅也明显不如全国。

　　当前在(zài)经济复苏不及预(yù)期的背景下，投资者(zhě)的风(fēng)险(xiǎn)偏好明显下降。为此，地方(fāng)政府应(yīng)该确保城投债的按时兑付。因为(wèi)违约(yuē)不仅不能解决债务问题，反而会恶化区域信用环境(jìng)，导致地方国企(qǐ)融资(zī)难(nán)、融资贵(guì)。从未来区域经(jīng)济(jì)发(fā)展的(de)角度看，政府部门仍需要持续举债(zhài)来实(shí)现经济平稳增长，需要保(bǎo)持(chí)政(zhèng)府信用，不能轻(qīng)易(yì)违约。

　　建议(yì)中央大力度支持地(dì)方政府(fǔ)“化债”

　　因此(cǐ)，当前(qián)迫切需(xū)要增强城投债权人的持有(yǒu)信心，首(shǒu)先要确(què)保城投债不违约，这就意味着城投公司能(néng)够(gòu)具备低成(chéng)本的借新还旧(jiù)能力。

　　中央提出“谁家(jiā)的孩子谁家抱”，意(yì)味着对地(dì)方债不兜底(dǐ)，但(dàn)建议(yì)给予困(kùn)难省份一定的“托底”支持，即在(zài)政策(cè)上大力(lì)度支持(chí)地方政(zhèng)府“化(huà)债”，如帮助地方(fāng)政府(fǔ)（如城投公司(sī)的(de)借(jiè)新还旧）降低债务成本(běn)、拉长债务期(qī)限（非(fēi)债券类债(zhài)务(wù)展期(qī)，如遵义道桥实(shí)践(jiàn)银(yín)行贷款展期），通过政策性银行或商业(yè)银行的低息资(zī)金来(lái)降低债务成本，让债务更加(jiā)容易滚(gǔn)续。

　　此外，对于地方政府可否通过出(chū)让国有资产(chǎn)来偿(cháng抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗)债方面，也希(xī)望中(zhōng)央给予(yǔ)政策上(shàng)的支持。因(yīn)为(wèi)今年3月1日，国资委在(zài)对政协(xié)十三届全(quán)国委(wěi)员会第五次(cì)会议第00503号(hào)提案的答复中表示，将适(shì)时出台制度(dù)规定及操作(zuò)细则，探(tàn)索国有权益份(fèn)额规范化退出的(de)有效方(fāng)式和(hé)途径(jìng)，充分发挥有限合伙企业的优势，助力国有企业创新发展。

　　通过出让国有企业股权获得收(shōu)入(rù)偿还债(zhài)务，典(diǎn)型案例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年(nián)12月茅(máo)台集团两次公告无偿划转上市公司共计(jì)1亿(yì)股股(gǔ)份（合计(jì)占贵州(zhōu)茅台总(zǒng)股本8％，按当时市价计量市值(zhí)约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当前中国经济转型的关键阶段，维护地(dì)方政府的(de)信用，防范区域性金融风险显得尤为重要(yào)，故在城投公(gōng)司还(hái)没有与(yǔ)政府部门完全“脱(tuō)钩”之前，城(chéng)投债(zhài)的“信仰”仍(réng)需(xū)要保持。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗