5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来(lái)持续处于低(dī)位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的(de)基本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和(hé)疫(yì)情(qíng)受益(yì)细分(fēn)领(lǐng)域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长能力(lì)的低(dī)估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的(de)产品销(xiāo)售前(qián)景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的(de)增(zēng)量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企必须要(yào)给创新(xīn)留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外(wài)拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块(kuài)中有刚性(xìng)需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围卫生健康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医(yī)院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对(duì)口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围，将(jiāng)继续推进(jìn)临(lín)床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着(zhe)具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的(de)医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势(shì)加(jiā)速进入医(yī)院，长期(qī)而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的(de)持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步(bù)加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具(jù)有较好的(de)产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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