昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者(zhě)们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问(wèn)题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的(de)后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去(qù)的这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一(yī)个地(dì)方排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗，他们可能(néng)在(zài)过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业率、就(jiù)业(yè)率的(de)情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公司(sī)的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报(bào)的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不(bù)能处(chù)理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的(de)使命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一个(gè)很(hěn)大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会(huì)有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货(huò)币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元的(de)货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地(dì)位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这(zhè)种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗二级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关(guān)部(bù)门研(yán)究适(shì)时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发(fā)改委发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格(gé)无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗五一(yī)节前(qián)各养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康(kāng)发展的(de)重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复(fù)苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货(huò)价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期现已在(zài)逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上(shàng)可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系(xì)统性(xìng)风险。

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