近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金陆续公布了(le)一季报。在(zài)一季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)下跌(diē)的(de)背(bèi)景下，4只公募商(shāng)品期货基金也(yě)表现不(bù)佳，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF份额在(zài)报告(gào)期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面(miàn)，一(yī)季度，建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区(qū)别(bié)？4只公募(mù)商品期货(huò)基金在一(yī)季报(bào)中均提及，本期已(yǐ)实现收益指基金本期利息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损(sǔn)失后(hòu)的(de)余(yú)额(é)，本期利润为本期已实(shí)现收益加上(shàng)本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值(zhí)方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资(zī)产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额(é)净值方面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方面，报(bào)告期(qī)内，仅(jǐn)建信能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF实现正增(zēng)长，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的(de)增(zēng)减变化，可以反(fǎn)映(yìng)出投资者的(de)偏(piān)好(hǎo)。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申购。截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF份额较都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗期初(chū)增加(jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份(fèn都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首(shǒu)先，美国(guó)硅(guī)谷银行倒(dào)闭消息(xī)在(zài)资本市场持续发酵(jiào)，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个(gè)月(yuè)国(guó)内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节(jié)前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一(yī)段时间一般是豆粕(pò)需(xū)求淡(dàn)季，而(ér)今年由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略(lüè)和(hé)运作(zuò)分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银在初期两个(gè)月(yuè)处于(yú)振荡调整，在三月份又很快反弹至年初(chū)位(wèi)置。黄金(jīn)较(jiào)白银表(biǎo)现(xiàn)更为(wèi)强势，金银比价(jià)有所抬升。前期走势(shì)主要受制于(yú)白(bái)银工业属(shǔ)性及美联(lián)储(chǔ)加息(xī)预期升温影响，白(bái)银(yín)表现出更高的(de)波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业(yè)出现流动性危(wēi)机(jī)，导(dǎo)致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联储的加息预期(qī)。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认为，美联(lián)储货币(bì)政策(cè)调整节(jié)奏与经(jīng)济衰退担忧继续(xù)主导贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情，同时也需关注突(tū)发地缘政治、金融(róng)体系的流动性(xìng)风险、新兴经济(jì)体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图(tú)显示美联储今(jīn)年或还有一次加息。随着美(měi)国(guó)加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值进(jìn)一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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