财联社5月(yuè)8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅(jǐn)是中国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大(dà)涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投(tóu)资价(jià)值促进央企估(gū)值回归”业务交(jiāo)流会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会(huì)即将举办；另(lìng)外一份则是沪(hù)市金融业主题座(z大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗uò)谈(tán)会，其中“在服务中国(guó)式(shì)现(xiàn)代化中促进金融业(yè)估值提升和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一(yī)段(duàn)时期(qī)的热门词，尽管披(pī)上(shàng)了主题(tí)、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场(chǎng)对部分传统行业国央(yāng)企(qǐ)的严重(zhòng)低(dī)配(pèi)和(hé)低估。说(shuō)到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无(wú)尾的所(suǒ)谓指导意(yì)见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得极大的传播(bō)。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中特估(gū)银(yín)行概念获(huò)得(dé)资金的青(qīng)睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走强往往预示着行情的(de)结束，这一(yī)次历史(shǐ)是(shì)否会重(zhòng)演(yǎn)呢？多位受访人士(shì)指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再(zài)奏效(xiào)，当(dāng)前市场，银行板(bǎn)块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)持续为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏(píng)大涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银行(xíng)、西安银(yín)行涨停，农业银(yín)行、民(mín)生(shēng)银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大(dà)涨早(zǎo)已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数(shù)（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块(kuài)，券商(shāng)股也(yě)持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个(gè)工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明(míng)显，比如，天(tiān)弘中(zhōng)证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最(zuì)大(dà)的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年(nián)新(xīn)高，全(quán)天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于(yú)银行股的大(dà)涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在(zài)经(jīng)济复苏不强劲(jìn)情(qíng)况下(xià)，原来看不(bù)起的(de)那些(xiē)低增速的企(qǐ)业，现在反而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度价值的(de)企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波(bō)快速上涨，是其(qí)在估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预期极度悲观(guān)等背景下，配合当前经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特估政(zhèng)策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两(liǎng)年(nián)来的最(zuì)高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出(chū)10.74亿(yì)元，4家机(jī)构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大涨(zhǎng)，正(zhèng)如(rú)吴(wú)鹏所言(yán)，估值极(jí)度低(dī)水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引力(lì)、持仓极(jí)度低(dī)配、基本面预期极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截(jié)至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银(yín)行的(de)平(píng)均(jūn)市(shì)净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波银行(xíng)和招商(shāng)银行(xíng)，其余银行(xíng)均(jūn)处于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在(zài)这(zhè)一轮估值(zhí)修(xiū)复中，有市场人士指出，中字头(tóu)银行(xíng)目标(biāo)价(jià)估值最(zuì)保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定的高(gāo)分红和高股(gǔ)息(xī)是银(yín)行股相对(duì)于其他(tā)主题板块更强的优势，据财通证券研(yán)报，国有大行近五(wǔ)年分(fēn)红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和(hé)长期(qī)投资需要(yào)。近年来(lái)国有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋(qū)势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比极低也为调仓提供了(le)空间(jiān)，公募(mù)“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为201大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗6年(nián)三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表示，高(gāo)股息(xī)策略以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安全边际可以(yǐ)为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的(de)银行板块是高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。与此同时，银行(xíng)板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望(wàng)改善。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量化及衍生(shēng)品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指出，与海外银(yín)行对比，在中特估背景下的国(guó)内银(yín)行仍然(rán)具有较好(hǎo)的投(tóu)资机会。以国(guó)有大行为例，从(cóng)PB角度(dù)而言(yán)，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银(yín)行估值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑(lǜ)到海(hǎi)外银行还有大(dà)量的商誉，国内银行的估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平是偏低的，本身(shēn)就(jiù)有比(bǐ)较大的修复空间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得到改善，从而提高(gāo)银(yín)行的利(lì)润(rùn)增(zēng)速，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味(wèi)着行情的(de)结(jié)束(shù)？

　　随着证券、银行等大(dà)金(jīn)融板块的(de)走强(qiáng)，有市(shì)场观点开始担(dān)忧市(shì)场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估背景下去看金融股的爆发(fā)，并不能简(jiǎn)单做出市场(chǎng)行情(qíng)结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被(bèi)当成(chéng)行(xíng)情结束的指标(biāo)，其背后通常潜(qián)意识映射包括不限(xiàn)于(yú)大金融爆发(fā)往(wǎng)往代(dài)表(biǎo)市场没有别的方向、市(shì)场进入避险(xiǎn)状态(tài)、大金(jīn)融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并不(bù)存(cún)在(zài)上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸(xī)血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期大(dà)幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市(shì)值的(de)板块，这一成交量与甚至部(bù)分(fēn)中小市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融(róng)板块(kuài)本次表现也不是(shì)单(dān)一的，放(fàng)眼全(quán)市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块也表现较好，因此不能(néng)单一地(dì)以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当下较为极端的交易结构容易被表征(zhēng)为市场波动(dòng)的前奏，但市场(chǎng)变量影响较(jiào)多、今年行情(qíng)结(jié)构差异巨(jù)大，建议不要单(dān)一映(yìng)射分析。

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