近日，国内上市(shì)交易的(de)4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金陆续(xù)公布了一季(jì)报。在一季度(dù)商品(pǐn)市场整体下跌的背景下(xià)，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金也(yě)表(biǎo)现(xiàn)不佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF已实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区(qū)别(bié)？4只公募商品期(qī)货(huò)基金在(zài)一季报(bào)中均提(tí)及，本期已实现收益(yì)指基金(jīn)本期利(lì)息收入、投资收益(yì)、其(qí)他收入(rù)（不含(hán)公允(yǔn)价值变动收益(yì)）扣除(chú)相(xiāng)关费用和信用减(jiǎn)值损(sǔn)失后的余额，本期利润为本(běn)期已实现(xiàn)收益加上本(běn)期公允(yǔn)价值变动收益(yì)。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期(qī)货(huò)ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF资(zī)产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基金(jīn)份额(é)净值方面，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长率方面，报告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF净值(zhí)增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的(de)增减(jiǎn)变(biàn)化(huà)，可(kě)以(yǐ)反映(yìng)出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来看，除(chú)华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净赎(shú)回外，其(qí)他3只(zhǐ)商(shāng)品期货基(jī)金均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭(bì)消息(xī)在资本市场持续发(fā)酵(jiào)，导(dǎo)致了(le)原(yuán)油以及美(měi)豆等大宗商品(pǐn)价格下(xià)跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到港量趋(qū)于增加，同时由(yóu)于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不(bù)断(duàn)累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求(qiú)端低(dī)迷不振，由于春(chūn)节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后(hòu)一段时间(jiān)一般是豆(dòu)粕需(xū)求淡季，而(ér)今(jīn)年(nián)由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏低水平(píng)。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞(ruì)银基(jī)金表示，一(yī)季度白银在初期两(liǎng)个(gè)月处(chù)于振荡调整(叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜zhěng)，在三月份又很快反弹至年(nián)初位(wèi)置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现(xiàn)更为强(qiáng)势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储加(jiā)息预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主(zhǔ)要(yào)是欧美银(y叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜ín)行业(yè)出现(xiàn)流(liú)动性危机，导致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也(yě)大幅降低了市场对(duì)于美联(lián)储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时(shí)也(yě)需关注突(tū)发地缘政治、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美(měi)联储已连(lián)续加(jiā)息两次(cì)各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美联(lián)储今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵(guì)金属(shǔ)配置价值进一(yī)步提(tí)升。考(kǎo)虑到白(bái)银的高(gāo)弹性及金银比价的(de)相(xiāng)对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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