原本被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却(què)又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依(yī)然是白酒行业主旋(xuán)律(lǜ)。20家上市(shì)白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营(yíng)收净(jìng)利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营收取(qǔ)得了两位数增(zēng)长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿(ná)下(xià)两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，过(guò)去三(sān)年，外部(bù)环境(jìng)对(duì)白酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗(kàng)压能力足(zú)够强大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性增(zēng)长。但随(suí)着白(bái)酒行业集(jí)中度提升，头部酒企(qǐ)持续向(xiàng)前，非(fēi)名(míng)酒品牌难以望(wàng)其(qí)项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新(xīn)一轮(lún)调(diào)整(zhěng)周(zhōu)期的白酒行业，分化(huà)加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的一个(gè)共(gòng)同(tóng)主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业协会(huì)公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势(shì)品牌(pái)正在持(chí)续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量(liàng)已经连续(xù)多年下降，行业集(jí)中(zhōng)度(dù)不断提升，存量竞(jìng)争格局下(xià)企(qǐ)业(yè)间挤(jǐ)压式竞(jìng)争(zhēng)已(yǐ)经临(lín)近赛(sài)点。

　　这样的业态(tài)促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为(wèi)产业经济(jì)增(zēng)长的主要动力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名(míng)优(yōu)酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后消费(fèi)场景(jǐng)的多元化，对于(yú)中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)的另一个(gè)特征是，在过去(qù)取得了稳定增长(zhǎng)和(hé)快速(sù)发展的企业，基本(běn)形(xíng)成了中高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强(qiáng)势(shì)以外，其中高(gāo)端产品销量都以超两位(wèi)数(shù)的涨幅增长。头部(bù)品牌(pái)产品线全价格(gé)带布局(jú)，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都(dōu)在进行产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也正是因(yīn)为产品结(jié)构(gòu)优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优质产能的释(shì)放。20家上市企业中(zhōng)，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是(shì)企业(yè)为(wèi)持续保持结构(gòu)性增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的(de)名酒(jiǔ)格(gé)局很快形成(chéng)，中国酒业(yè)进(jìn)入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)财(cái)报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三(sān)线品牌正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅有3家(jiā)，分别(bié)是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分别(bié)是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进(jìn)一(yī)步变(biàn)成7家(jiā)，在(zài)前一年(nián)的6家基础(chǔ)上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子(zi)窖(jiào)四家(jiā)企业规模来到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒板块(kuài)的(de)二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定话语(yǔ)权、有较(jiào)大市(shì)场规模、省外(wài)市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也(yě)推动(dòng)了二级梯(tī)队(duì)的分化加(jiā)速。蔡(cài)学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像(xiàng)古井贡(gòng)酒那(nà)样完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营(yíng)性现金(jīn)流(liú)的(de)下(xià)降，录得(dé)亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一(yī)季(jì)报(bào)也能说(shuō)明(míng)问(wèn)题(tí)。举例(lì)而言(yán)，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是(shì)因为去年同(tóng)期基数较高，以及公司主动进行了策略调(diào)整导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其(qí)业务(wù)体量和(hé)利(lì)润出(chū)现萎缩(suō)，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长有(yǒu)限，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是下降(jiàng)了(le)228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在年报中归咎于(yú)品牌、营(yíng)销、渠道等多(duō)方面因素(sù)。

　　高库存(cún)仍是行业性问题(tí) 白(bái)酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛(máo)利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家(jiā)企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强(qiáng)的盈利能(néng)力，但透过(guò)年报，白酒的高库(kù)存更加值得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库(kù)存高(gāo)居(jū)榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库存同(tóng)比增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒(jiǔ)企库(kù)存增长基本都(dōu)在(zài)两位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况亦(yì)能一定程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债(zhài)整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截(jié)至今年一季(jì)度末，总体合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业(yè)资深评(píng)论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩(jì)非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们发(fā)现整(zhěng)个市场除了茅台供不(bù)应(yīng)求(qiú)以外，其他产品都存在(zài)价格倒挂(guà)现象(xiàng)，这(zhè)说(shuō)明除(chú)茅台以外社会库(kù)存(cún)很大(dà)，对(duì)白酒(jiǔ)发(fā)展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计(jì)今年下(xià)半年中秋节(jié)后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了(le)同样的看法，他认为，随(suí)着国家经济面的恢复以及社会活动的(de)复苏，会(huì)加速去库存，特别(bié)是名(míng)酒库(kù)存会得到很大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍(réng)然会(huì)面临不(bù)小的库存压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在(zài)投资者(zhě)关系(xì)互(hù)动平台回答投资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道(dào)库存量(liàng)不到(dào)一个(gè)月(yuè)，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线下(xià)消费场景大减，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成(chéng)了(le)社(shè)会库存积(jī)压。从产能来看，近(jìn)十年(nián)来白(bái)酒产(chǎn)量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过(guò)剩是不争的(de)事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变(biàn)化，即使(shǐ)是(shì)疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前(qián)提下(xià)，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节(jié)都在努力，其中最关键的是(shì)，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看(kàn)到，大(dà)小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖尊代表什么生肖倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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