上(shàng)市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及(jí)退市(shì)指标，公司(sī)股(gǔ)票及其(qí)可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市(shì)整理期(qī)，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的(de)情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不(bù)善(s5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟hàn)导致退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的(de)，其(qí)发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的(de)标的，而(ér)选择正股经营(yíng5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟)效益良(liáng)好、估值(zhí)合(hé)理(lǐ)且随(suí)市场下(xià)跌估(gū)值(zhí)出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关注可(kě)转债市场风(fēng)格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学(xué)会在市(shì)场波动中(zhōng)“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的(de)信用(yòng)评(píng)级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求，适当(dāng)提(tí)升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的(de)投资方法，完(wán)善配(pèi)套制(zhì)度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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