申(shēn)万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权(quán)重最大的是(shì)半导体行(xíng)业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产(chǎn)替代(dài)化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的(de)环(huán)境下，上(shàng)市(shì)公司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的(de)营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素(sù)导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并(bìng)在(zài)资(zī)本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国(guó)产替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得(dé)集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计(jì)能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关(guān)产品的(de)周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率(lǜ)中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临(lín)库(kù)存风险，是(shì)否出现供(gōng)过于求的局(jú)面，进(jìn)而对(duì)股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭数和行(xíng)业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较差的10大企业

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　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级(jí)、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报中也说明了与这两(liǎng)方(fāng)面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国(guó)内半导体企业(yè)需要(yào)不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅(fú)度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额(é)来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研(yán)发费用增长率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路(lù)产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器(qì)产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研(yán)发(fā)费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发(fā)高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现了批量销售或(huò)达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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