2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)的(de)数据(jù)显示，光伏设(shè)备(bèi)产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅(guī)片生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔(tǎ)结(jié)构(gòu)，上(shàng)游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企业经营数据(jù)变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料(liào)成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家(jiā)上(shàng)市(shì)公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的(de)是上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的(de)原材(cái)料(liào)方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依(yī)然处于高位(wèi)。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)2022年(nián)累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格自(zì)高位走出(chū)下(xià)行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业分会公布(bù)的(de)最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业的经营数据也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽align="center">　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)变(biàn)化趋势

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　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局(jú)面(miàn)，在(zài)清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等(děng)有一定(dìng)帮助。

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