2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源(yuán)的(de)重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业(yè)高成(chéng)长性背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游板块(kuài)的盈(yíng)利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别是(shì)上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润(rùn)结(jié)构整体呈(chéng)现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的(de)利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安(ān)彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年(nián)电池片(piàn)环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业(yè)有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容(róng)易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和逆(nì)变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等(fú)辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数(古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等shù)量较多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利(lì)率(lǜ)下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板(bǎn)块的(de)绝(jué)对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)存货(huò)周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自(zì)高(gāo)位走出(chū)下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。 <古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等/p>

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存(cún)积压风(fēng)险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)等(děng)对中下游(yóu)板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对(duì)提(tí)升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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