申万一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的(de)重点(diǎn)领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来(lái)前(qián)景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的(de)环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数(shù)卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公司的(de)营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企(qǐ)业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业(yè)营收总不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量(liàng)居(jū)前(qián)的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资(zī)本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业(yè)处于国(guó)产替(tì)代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净(jìng)利(lì)润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现存货(huò)周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面(miàn)临(lín)库存(cún)风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对(duì)股价(jià)表现有参考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收(shōu)、市(shì)值居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与(yǔ)上(shàng)游硅料(liào)等原(yuán)材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企(qǐ)业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报(bào)中也说明了与这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经营体量较大(dà)的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计(jì)研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用(yòng)再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数(shù)企业研发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国(guó)微(wēi)2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电路(lù)产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域(yù)中的头部(bù)公司(sī)实现了批(pī)量销售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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