核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定(dìng)性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为高股息(xī)策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的(de)投资策(cè柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢)略(lüè)。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际(jì)，而(ér)且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略的(de)安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从大(dà)类资产的(de)投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需(xū)要满(mǎn)足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息(xī)端需要(yào)有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的(de)现(xiàn)金分红(hóng)率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企(q柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢ǐ)稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的(de)附加(jiā)资(zī)本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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