金融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没(méi)有引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别是(shì)有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年(nián)5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中国第四(sì)大民营白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业(yè)中提供(gōng)三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也(yě)处(chù)于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因之一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.4幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班2亿元，于同期分别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在(zài)湖南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董(dǒng)事(shì)局(jú)副(fù)主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴(wú)向(xiàng)东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事(shì)业(yè)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六(liù)福(fú)在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主(zhǔ)教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东找来米卢担任金六福(fú)形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿(chuān)着(zhe)唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福(fú)酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期(qī)一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事(shì)长(zhǎng)王(wáng)朝成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到更强的动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库(kù)存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业(yè)销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要(yào)是(shì)100块(kuài)钱以下(xià)的价位带，其(qí)原因(yīn)在于(yú)城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人口从农(nóng)村(cūn)转移到(dào)城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品(pǐn)节前(qián)下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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