原本被视(shì)为极其艰难的(de)2022年，白(bái)酒上市(shì)企业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经(jīng)披露(lù)完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是(shì)白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区45亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营(yíng)收净(jìng)利再(zài)创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个(gè)春节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对(duì)白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来(lái)看，头部(bù)酒企的抗压(yā)能力足(zú)够强大，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长。但随(suí)着白(bái)酒(jiǔ)行业集中度提升，头部(bù)酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望(wàng)其项(xiàng)背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼(bǐ)伏(fú)间，正处于新(xīn)一(yī)轮调(diào)整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润(rùn)分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结(jié)构性增长(zhǎng)的表现之一是优势(shì)品牌(pái)正在持续(xù)拥抱红利(lì)。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间(jiān)挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促(cù)使白(bái)酒行业内部(bù)强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代(dài)”背(bèi)景下，头部酒企成(chéng)为产(chǎn)业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保(bǎo)持了(le)两位数增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首(shǒu)次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫(yì)情放开后消费场景的多元化(huà)，对(duì)于中(zhōng)国(guó)白酒的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在(zài)过去(qù)取(qǔ)得了(le)稳定增长和快速发(fā)展的企(qǐ)业，基本形成了(le)中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等(děng)，产(chǎn)品上(shàng)除(chú)高端一如(rú)既往强势以外，其(qí)中高端(duān)产品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌(pái)产(chǎn)品(pǐn)线全价格带(dài)布局，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同(tóng)都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产品结构(gòu)优化(huà)的需(xū)要，白酒技改扩产(chǎn)推动了(le)各酒企、产区的(de)优质(zhì)产能的释(shì)放(fàng)。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施(shī)技改、产能扩建等项目(mù)，这(zhè)些(xiē)都是企业为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且(qiě)利用自身(shēn)的品(pǐn)牌(pái)与品质优势(shì)，进一步挤压非名(míng)酒市场(chǎng)，而基于(yú)品类和产品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白(bái)酒行业数据(jù)显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透(tòu)过(guò)2022年(nián)白酒上(shàng)市(shì)企业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分别是今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变(biàn)成7家，在前(qián)一年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二(èr)级(jí)梯(tī)队，都是在各(gè)自省(shěng)内有一定话语权、有较大市(shì)场(chǎng)规模、省外市场(chǎng)开拓良好的(de)代表。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的(de)竞争，也(yě)推动了(le)二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加(jiā)剧，要么(me)像古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就(jiù)会像皇台(tái)一(yī)般(bān)衰败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下(xià)降，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说明问题。举例(lì)而言，今年一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了(le)策略(lüè)调整(zhěng)导致。

　　另一典型是(shì)安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业(yè)务体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入(rù)增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是(shì)行(xíng)业(yè)性问题 白酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上(shàng)市(shì)企业中，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛利率与上年同期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强(qiáng)的(de)盈利(lì)能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得(dé)关(guān)注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市公司总存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企(qǐ)库(kù)存增长基本都在两(liǎng)位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上反映(yìng)当前(qián)渠道的情(qíng)况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市酒企(qǐ)合同(tóng)负债整体同(tóng)比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同比降幅超五(wǔ)成。截至(zhì)今年一季度末(mò)，总体(tǐ)合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评(píng)论(lùn)员(yuán)肖竹(zhú)青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供(gōng)不应求以(yǐ)外，其他产品都存(cún)在价格倒(dào)挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计今年(nián)下半年(nián)中秋节后有望成为酒(jiǔ)业重(zhòng)回正轨发(fā)展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他认为，随(suí)着国家经济面的恢复以(yǐ)及社(shè)会活(huó)动的复(fù)苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存(cún)会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投(tóu)资者(zhě)关于(yú)库存的(de)问(wèn)题时就谈到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不(bù)到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受(shòu)疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会库存积压(yā)。从产能(néng)来(lái)看，近(jìn)十(shí)年来(lái)白酒产量(liàng)在不断下降，白(bái)酒产业存量产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费(fèi)场景大规模恢复的前(qián)提(tí)下，白酒去库存依(yī)然需要时间(jiān)。

　　而为去库存(cún)，全行业各环(huán)节都(dōu)在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需(xū)库(kù)存(cún)消化能(néng)力强劲的新渠道。可(kě)以看(kàn)到，大小酒企均(jūn)在营(yíng)销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的(de)数(shù)字在逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的(de)价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在(zài)新周期中(zhōng)胜出(chū)。

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