大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超(chāo)预期(qī)上(shàng)行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通(tōng)胀压力的(de)周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继(jì)续加息(xī)的押注(zhù)，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且(qiě)2024年的(de)降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不大的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席(xí)分(fēn)析(xī)师(shī)高(gāo)明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的(de)根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给(gěi)约(yuē)束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称丰(fēng)厚的情(qíng)况下供(gōng)应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持(chí)续(xù)带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言(yán)，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素(sù)的影响，水电(diàn)出(chū)力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤(méi)化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整体利润并没(méi)有随(suí)着煤价回落、采购成本(běn)下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续(xù)值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负(fù)或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大(dà)投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口价格上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起(qǐ)到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报(bào)预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在(早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称zài)8月(yuè)收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成(chéng)本端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在(zài)内(nèi)的成(chéng)品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议(yì)上考虑进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市(shì)场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌(diē)落至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油(yóu)市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判带来的(de)需求(qiú)端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度(dù)起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存(cún)在(zài)。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望延续。

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